食材供应链行业：从产业标准化看餐饮供应链成长之路-20190224-长江证券-28页_1mb

食材供应链行业分析总结

核心内容概述

本文围绕全球食材供应链巨头 Sysco 的发展路径，分析了美国农业、餐饮及冷链产业的标准化与规模化发展历程，并据此推演中国食材供应链的发展趋势与投资机会。文章指出，Sysco 的成功源于其在市场环境与企业能力两方面的优势，包括农业标准化、餐饮连锁化发展、冷链物流体系的完善，以及通过并购整合、重资产运营、科技投入等手段实现的规模化和专业化。

主要观点

1. Sysco 企业特点

• 全球领先的食材供应商：Sysco 是全球最大的餐饮食材供应商，2018 财年营收达 587 亿美元，市占率 16%。
• 多元化产品线与服务：提供鲜冻肉、海鲜、家禽、蔬菜、水果、零食、环保餐具等产品，并提供定制化咨询、技术支持、文化餐饮工具、健康饮食平台等增值服务。
• 重资产运营模式：78% 的物流配送中心和 88% 的物流车为自有资产，形成强大的供应链管理能力。
• 科技驱动与增值服务：通过 MySysco、CAKE、SyscoMobile 等技术平台，提升客户体验和运营效率，增强客户粘性。

2. 美国食材供应链发展背景

• 农业标准化：美国农业以大型农场规模化、专业化为主，农业标准化程度高，交易成本低，为食材供应链发展奠定基础。
• 餐饮业扩张：1960s-1970s，美国城市化率提升，居民外出就餐率上升，连锁餐饮快速扩张，推动食材供应链规模化。
• 冷链体系完善：美国冷链设施有效供给充足，冷链运输率远高于中国，物流成本占比较低，损耗率也更低。
• 政策与监管：美国拥有完善的食品安全法律法规体系，从源头到餐桌实现全程监管，保障了食材供应链的安全与品质。

3. 中国食材供应链发展趋势

• 流通端整合优先：中国食材供应链目前仍处于发展初期，上游和下游均缺乏大规模标准化，流通环节复杂且分散，因此流通端的整合是当前最紧迫的任务。
• 冷链需求增长：中国冷链设施有效供给滞后，但需求旺盛，尤其在生鲜食品领域，冷链流通率和运输率远低于发达国家。
• 头部企业引领发展：顺丰、九曳供应链等企业正通过冷链建设与物流整合提升行业效率，成为行业发展的关键力量。
• B2B 与产业互联网结合：部分企业如美菜、蜀海供应链，正通过互联网平台连接上游农户与下游餐饮企业，优化供应链效率。

关键信息

上游分析

• 农业规模化程度低：中国仍以小农经营为主，规模化、产业化发展是一个长期过程。
• 农产品流通依赖批发市场：我国农产品流通主要依靠批发市场，交易环节多，效率低下。
• 标准化难度大：中餐属性决定了其标准化程度短期内难以提升，难以复制 Sysco 的模式。

下游分析

• 餐饮需求分散：无论是大型连锁餐饮还是小微餐企，均存在需求分散的问题。
• B2B 线上匹配尚在探索：产业互联网在食品领域仍有待验证，能否成功仍需观察。

流通端分析

• 冷链发展滞后：中国冷链设施建设不足，有效供给滞后，冷链运输率远低于美国。
• 物流集中度低：目前餐饮物流体系分散，缺乏统一的冷链配送网络。
• 企业整合趋势明显：如顺丰与夏晖合作，九曳供应链整合冷链资源，提升配送效率与质量。

投资建议

• 现阶段关注流通端整合：优先关注冷链设施提供商与冷链供应链服务企业，如顺丰控股、九曳供应链等。
• 中长期关注上下游整合：随着农业与餐饮的逐步标准化，未来可能迎来上下游整合的机会，但需长期观察。
• 投资评级标准：
  • 行业评级：看好、中性、看淡。
  • 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级。

未来展望

• 行业潜力巨大：中国食材供应链市场体量庞大，未来增长空间广阔。
• 挑战与机遇并存：食品安全、流通效率、标准化程度等是行业发展的主要障碍，但也是未来突破的关键。
• 技术与模式创新：产业互联网、冷链物流、供应链整合等将成为推动行业发展的重要因素。

风险提示

1. 食品安全事件：可能对行业发展造成负面影响。
2. 行业竞争加剧：可能压缩企业盈利空间。

行业对比

• 中美餐饮集中度差异：美国餐饮市场集中度远高于中国。
• 冷链发展差距：中国冷链运输率和流通率显著低于美国。
• 标准化程度差异：中国餐饮标准化程度显著低于美国、日本。

代表性企业

• Sysco：全球食材供应链龙头，通过并购、重资产运营、科技投入形成竞争优势。
• 蜀海供应链：专注于火锅等中餐供应链，与海底捞等大型连锁餐饮合作。
• 美菜网：通过“互联网+农业”模式连接农户与中小餐厅，提升流通效率。
• 顺丰控股：从基础物流商转型为冷链供应链服务商，与夏晖合作增强服务能力。
• 九曳供应链：整合冷链资源，提供一站式生鲜供应链服务。

结论

中国食材供应链行业尚处于早期阶段，Sysco 的发展路径难以直接复制。未来应优先关注流通端的整合与冷链发展，推动行业效率提升与标准化进程。随着农业和餐饮的逐步发展，上下游整合将成为长期趋势。