20220220-光大证券-锂电行业周报_基本面景气度延续_锂价高企凸显锂电回收经济性_9页_765kb

行业研究总结

核心内容

2022年2月17日，电池级碳酸锂均价达43万元/吨，站稳40万元/吨，锂电中游成本压力可控。根据电池成本联动模型计算，NCM三元电芯成本约0.76元/Wh，磷酸铁锂电芯成本约0.64元/Wh。与碳酸锂价格为30万元/吨时相比，电芯成本分别上涨11%和12%。传导至整车端，单车电芯成本变动约2000元，变动比例约1.3%，对终端需求影响较小。

锂电回收市场在锂矿价格高位背景下凸显经济性，有助于弥补锂资源供给缺口，发展前景广阔。关注企业包括邦普循环（宁德时代）、天奇股份、芳源股份、光华科技、中伟股份、格林美、旺能环境、浙富控股等。

2022年1月，国内新能源汽车销量达43.1万辆，同比增长1.4倍，渗透率达17%。动力电池装车量为16.2GWh，同比上升86.9%，环比下降38.3%。宁德时代市场占比达50.2%，比亚迪和中航锂电分列第二、第三位。

主要观点

• 成本压力可控：碳酸锂价格上涨导致电芯成本上升，但电池企业通过顺价策略、低价长单库存、技术进步与规模效应有效消化成本压力。
• 行业景气度延续：新能源汽车销量与动力电池装机量均保持较高增长，行业基本面持续向好。
• 锂电回收经济性提升：锂矿资源紧张背景下，锂电回收成为缓解资源压力的重要手段，市场空间广阔。
• 新技术推动行业发展：动力电池新技术如软包刀片电池、4680大圆柱电池、CTC、复合集流体技术等加速产业化，有助于提升行业竞争力和细分市场格局。

关键信息

推荐标的

• 重点推荐：宁德时代、亿纬锂能
• 关注标的：紫江企业、振华新材、芳源股份、嘉元科技、贝特瑞、天奈科技、璞泰来、中伟股份、德方纳米

产业链价格数据（截至20220217）

• 正极材料：
  • 三元811型：35.45万元/吨（周涨幅9.2%）
  • 三元6系单晶型：33.5万元/吨（周涨幅7.4%）
  • 三元523动力型：32.95万元/吨（周涨幅5.8%）
  • 磷酸铁锂：14.3万元/吨（周涨幅1.4%）
• 负极材料：市场供应趋紧，价格整体稳定。
• 隔膜：
  • 9um基膜：1.35元/平米（周涨幅5%）
  • 9+3um陶瓷涂覆：1.85-2.5元/平米（周涨幅0.05元/平米）
• 电解液：
  • 六氟磷酸锂：59万元/吨（周涨幅0%）
  • 三元圆柱2.2Ah：11.275万元/吨（周涨幅0%）
• 锂资源：
  • 碳酸锂：43万元/吨（周涨幅12%）
  • 氢氧化锂：36.45万元/吨（周涨幅14.4%）

电动车产销数据

• 国内销量：43.1万辆（同比增长1.4倍，环比-18.6%）
• 国内产量：45.2万辆（同比增长1.3倍，环比-12.6%）
• 海外数据：
  • 欧洲七国：新能源车注册量12.2万辆（同比+52%，环比-37%），纯电渗透率10%，插混渗透率8%
  • 美国：新能源车注册量5.3万辆（同比+66%，环比+20%），纯电渗透率4%，插混渗透率1%

动力电池装机数据

• 国内装机量：16.2GWh（同比+86.9%，环比-38.3%）
• 市场份额：宁德时代（50.2%）、比亚迪、中航锂电

风险提示

• 新能源汽车产销量不及预期
• 产业政策及补贴变化风险
• 海外车企扩产不及预期，竞争加剧，盈利能力下滑
• 技术路线变化风险

估值与评级说明

• 行业及公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件

• 基准指数：

  • A股主板：沪深300指数
  • 中小盘：中小板指
  • 创业板：创业板指
  • 新三板：新三板指数
  • 港股：恒生指数

作者与联系方式

• 分析师：殷中枢、郝骞、黄帅斌
• 联系人：陈无忌、和霖

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