20250415-东方证券-阳光诺和-688621.SH-阳光诺和2024年报点评_新签订单快速增长_自研创新积极推进_5页_360kb

报告摘要

阳光诺和 2024 年报点评总结

核心内容

阳光诺和在2024年实现营业收入10.78亿元，同比增长15.70%；归母净利润1.77亿元，同比下降3.98%。尽管第四季度营收和净利润出现下滑，但公司全年新签订单达到17.86亿元，同比增长18.74%，累计存量订单32.73亿元，同比增长27.57%。充足的在手订单为公司未来的发展提供了坚实基础。

公司业务分为药学研究和临床试验及生物分析两大板块。药学研究业务收入为5.59亿元，同比下降1.70%；而临床试验及生物分析业务收入为5.12亿元，同比增长41.20%。临床业务的增长主要得益于早期药学研究的导流以及公司平台布局的完善，客户粘性增强。

主要观点

新签订单增长显著：公司全年新签订单增长18.74%，累计存量订单增长27.57%，显示公司在市场中的竞争力和客户信任度。
临床业务优势明显：临床试验及生物分析业务持续增长，反映出公司在该领域的专业能力和市场拓展成效。
自研创新持续推进：公司研发投入1.72亿元，同比增长39.00%，占营收比重提升至15.90%。公司目前已有14款新药进入临床试验，176项药品申报上市注册受理，显示其在创新药研发方面的投入和成果。
权益分成模式助力业绩：2024年公司权益分成业务实现收入653万元，且有6项取得生产批件的权益分成项目，未来随着项目上市，有望快速增厚业绩。

关键信息

财务表现

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	932	1,078	1,315	1,520	1,753
营业利润（百万元）	194	178	231	275	343
归母净利润（百万元）	185	177	221	264	331
每股收益（元）	1.65	1.58	1.98	2.36	2.95
毛利率（%）	56.7	50.2	50.5	50.8	50.8
净利率（%）	19.8	16.5	16.8	17.4	18.9
ROE（%）	19.1	16.6	18.4	18.6	19.6
市盈率	26.5	27.6	22.1	18.5	14.8
市净率	4.7	4.4	3.7	3.2	2.7

盈利预测与投资建议

盈利预测：预计2025-2027年每股收益分别为1.98元、2.36元、2.95元。
估值分析：根据PE估值法，参考可比公司估值水平，公司合理估值为2025年29倍市盈率，对应目标价为57.42元，维持“买入”评级。
股价表现：截至2025年04月14日，公司股价为43.64元，目标价为57.42元，52周最高价为63.22元，最低价为28.9元。

风险提示

研发进展不及预期
销售不及预期
行业竞争加剧

投资评级说明

买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下

可比公司估值表

公司	代码	最新价格(元)	2023A每股收益(元)	2024A每股收益(元)	2025E每股收益(元)	2026E每股收益(元)	2023A市盈率	2024A市盈率	2025E市盈率	2026E市盈率
昭衍新药	603127	16.57	0.53	0.10	0.46	0.55	31.28	167.71	30.13	22.1
康龙化成	300759	22.91	0.90	1.01	1.03	1.22	25.44	22.72	18.80	22.22
成都先导	688222	14.60	0.10	0.13	0.15	0.20	143.70	112.31	94.56	74.41
药石科技	300725	31.27	0.99	0.97	1.15	1.38	31.65	32.40	27.25	22.70
百诚医药	301096	34.04	2.49	1.70	2.13	2.57	13.67	20.07	16.01	13.23