> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原油周度思考 - 第298期 总结 ## 核心内容概览 本周原油市场在**地缘政治风险**与**基本面供需关系**的交织下，呈现**高位震荡**的格局。美伊谈判进展、OPEC+增产预期、美国原油库存变化以及宏观经济数据成为市场关注焦点。 --- ## 一、本周重点事件回顾 ### 基本面 1. **美国财政部延长俄罗斯海运石油制裁豁免**：为贫困和脆弱国家提供更多时间购买俄罗斯石油。 2. **OPEC+增产预期**：七个核心成员国设定的月度产量目标可能上调约18.8万桶/日。 3. **美国原油库存变化**： - API原油库存减少786.3万桶至4.45亿桶，降幅1.74%。 - 美国原油出口增加11.2万桶/日至560.4万桶/日。 - 美国原油产量减少0.8万桶至1370.2万桶/日。 - 美国战略石油储备（SPR）库存减少992.0万桶至3.742亿桶，降幅2.58%。 4. **美国石油钻井总数**：增至425口，显示潜在增产信号。 ### 宏观经济 1. **ADP就业数据**：美国至5月2日当周新增就业人数为4.225万人，高于前值3.3万人。 2. **服务业PMI**：初值50.9，略低于预期51.1。 3. **消费者信心指数**：终值44.8，远低于预期48.2。 4. **通胀预期**：美国一年期通胀率预期为4.8%，高于前值4.50%。 5. **领先指标**：美国4月谘商会领先指标月率0.1%，高于预期-0.2%。 6. **美联储沃勒表态**：表示加息与降息可能性相当，若通胀不缓解不排除未来加息，支持删除“宽松倾向”措辞。 ### 地缘冲突 1. **美伊谈判进展**：美方同意在谈判期间对伊朗石油制裁进行“豁免”，但伊朗要求取消所有制裁。 2. **伊朗提案**：希望达成一个**长期、分阶段**的停火协议，强调霍尔木兹海峡逐步开放。 3. **美国暂缓军事打击**：特朗普表示收到卡塔尔、沙特和阿联酋请求，希望暂缓对伊朗的军事打击。 4. **谈判停滞**：调解方认为谈判进展甚微，伊朗坚持核心诉求不变。 5. **和平协议预期**：美伊代表批准了结束所有战线战斗的协议草案，预计24小时内宣布最终达成。 --- ## 二、机构预测 - **巴克莱**：维持2026年布伦特原油均价每桶100美元的预测，风险倾向上行。 - **摩根大通**：预计2026年油价平均为96美元/桶，第二、第三和第四季度分别为103、104和98美元/桶。 - **花旗**：若霍尔木兹海峡在第三季度缓步开放，布油可能飙升至150美元。 --- ## 三、多空逻辑分析 ### 多头逻辑 1. **地缘冲突频发**：美伊战争持续，霍尔木兹海峡船只通行受限，增加市场风险溢价。 2. **OPEC+增产预期**：实际增产可能为油价提供支撑。 ### 空头逻辑 1. **长期供给过剩**：原油库存累积，增产路径难以逆转。 2. **美伊冲突存疑**：谈判进展缓慢，不确定性影响油价走势。 3. **宏观经济转弱**：消费者信心低迷，通胀预期上行，可能对油价形成压力。 --- ## 四、下周核心指标日历 | 日期 | 数据名称 | 关注点 | 重要程度 | |------------|------------------------------------|--------------|----------| | 5月26日 | 美国3月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率 | 金融数据 | ★★★ | | 5月27日 | 美国至5月9日当周ADP就业人数周度变动 | 金融数据 | ★★★ | | 5月28日 | 美国至5月22日当周API原油库存 | 原油供需 | ★★★ | | 5月28日 | 美国至5月23日当周初请失业金人数 | 金融数据 | ★★★ | | 5月29日 | 美国至5月22日当周EIA原油库存 | 原油供需 | ★★★ | | 5月30日 | 美国至5月29日当周石油钻井总数 | 原油供需 | ★★★ | --- ## 五、价格基础数据 | 日期 | 布伦特 | WTI | SC主力 | 中东主力 | 周度变化 | 周变化幅度 | 月度变化 | 月度环比 | 年度变化 | 年度同比 | |------------|--------|--------|---------|-----------|----------|------------|----------|----------|----------|----------| | 2025年5月22日 | 63.92 | 61.2 | 453.7 | 63.81 | -5.72 | -5% | 1.63 | 2% | 39.62 | 62% | | 2026年4月22日 | 101.91 | 92.96 | 623.7 | 102.07 | -5.72 | -5% | 1.63 | 2% | 39.62 | 62% | | 2026年5月15日 | 109.26 | 105.42 | 650.6 | #N/A | -5.72 | -5% | 1.63 | 2% | 39.62 | 62% | | 2026年5月22日 | 103.54 | 96.6 | 641.1 | #N/A | -5.72 | -5% | 1.63 | 2% | 39.62 | 62% | --- ## 六、策略综述 原油市场处于“**消息面驱动剧烈波动**”与“**基本面供应收紧提供底部支撑**”并存状态。短期油价围绕**美伊谈判进展**反复震荡，**地缘风险溢价**主导日内波动方向；**供需偏紧**则为价格提供高位支撑，使得油价呈现“**易涨难跌但涨跌空间均有限**”的特征。 **中期关注点**： - 霍尔木兹海峡实际通行量变化 - 美伊谈判实质进展 - 美国原油库存去化速度变化 - OPEC+政策动向对远期供给预期的影响 **周末利好**：美伊谈判出现积极信号，地缘降温预期仍存。 --- ## 七、关键油种价格与价差 ### 布伦特与WTI价格走势 - 布伦特原油：2026年5月22日为103.54美元/桶，较前一周下跌5.72美元，跌幅5%。 - WTI原油：2026年5月22日为96.6美元/桶，较前一周下跌8.82美元，跌幅8%。 - SC主力：2026年5月22日为641.1元/桶，较前一周下跌9.5元，跌幅1%。 ### WCS-WTI价差 - 2026年5月22日为-21美元/桶，与前一周持平。 ### 其他关键油种 - **Oman价格**：2026年5月22日为45美元/桶，较前一周下跌15美元。 - **迪拜价格**：2026年5月22日为45美元/桶，较前一周下跌15美元。 - **WCS价格**：2026年5月22日为-15美元/桶，较前一周持平。 --- ## 八、总结 本周原油市场在**地缘政治风险**和**基本面供需**的双重影响下，呈现**高位震荡**态势。美伊谈判的进展与不确定性成为短期波动主因，而OPEC+增产预期和美国库存变化则为市场提供支撑。宏观经济数据疲软，消费者信心低迷，通胀预期上行，对油价形成一定压力。 **关键变量**： - 霍尔木兹海峡通行情况 - 美伊谈判最终结果 - 美国原油库存去化速度 - OPEC+政策调整 **展望**： - 短期油价将围绕谈判进展波动。 - 中期需关注供给收紧与需求变化的平衡。 - 市场预期2026年布伦特原油均价为100美元，WTI为96美元，但存在上行与下行风险。