20220507-中航证券-美联储靴子落地_政治局会议指明政策方向_6页_1mb

中航证券研究所分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年5月7日美联储政策会议、人民币汇率变化、国内经济形势及政策动向，重点探讨了当前经济环境下的市场影响与未来走势。

主要观点

1. 美联储加息缩表兑现，紧缩预期或已见顶

• 美联储本次加息50个基点符合市场预期，同时宣布从6月1日起以每月475亿美元的速度缩表，9月将上调至950亿美元。
• 美联储资产负债表每年将减少超过万亿美元。
• 尽管一季度美国GDP意外萎缩，但家庭支出、企业投资和就业增长仍强劲，通胀居高不下，美联储仍“高度关注”通胀。
• 鲍威尔明确否定了6月加息75个基点的可能性，市场预期有所下降但依然较高。
• 美联储紧缩政策的预期可能已接近尾声，后续加息力度或弱于市场预期，对全球及我国资本市场的负面影响或将减弱。

2. 人民币继续贬值，中美利差扩大，对我国宽松政策的制约持续

• 人民币兑美元中间价上行17个BP，兑欧元微升。
• 中美利差倒挂幅度扩大，我国十年期国债收益率较美国低0.28%。
• 央行保持稳健操作，每日逆回购投放100亿元，货币市场利率仍明显低于逆回购利率。
• 流动性依然充裕，但人民币贬值和利差倒挂对我国宽松政策形成一定制约。

3. 疫情冲击下，4月制造业和非制造业景气度均下降，5月或边际回暖

• 4月官方制造业PMI录得47.4%，为2020年3月以来最低值。
• 新订单和生产指数同步下行，物流运输困难加剧，导致PMI指标虚增。
• 非制造业PMI为41.9%，服务业受疫情影响明显，建筑业仍受基建支撑。
• 政治局会议强调坚持动态清零，同时提出要高效统筹疫情防控与经济社会发展，政策信号积极。
• 高频数据显示物流逐步恢复，若政策进一步优化，经济有望边际回暖。

4. 政治局会议指明政策方向，增强稳增长信心

• 政治局会议指出当前经济形势严峻，但全年GDP增长目标5.5%未变。
• 要实现5.5%的目标，Q2-Q4平均GDP环比需达1.54%，实现难度较大。
• 稳增长政策需组合发力，财政政策将成为主角。
• 前期已出台多项政策，包括基建、房地产、消费和外贸支持，对经济形成支撑。

5. 后续判断：稳增长政策加码，经济短期走势关键看疫情与房地产

• 疫情防控对居民出行和消费抑制持续，4月10大城市地铁客流量同比大幅下降。
• 房地产市场仍处筑底阶段，4月30大城市商品房成交面积同比-53.5%，土地成交面积同比-54.3%。
• 财政政策发力成为稳增长的关键，货币政策受海外收紧限制。
• 经济短期走势将取决于疫情逐步缓解及房地产企稳。

关键信息汇总

风险提示

• 疫情变化超预期
• 经济基本面变化超预期
• 货币政策变化超预期

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上

• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间

• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：行业增长高于沪深300指数
  • 中性：行业增长与沪深300指数相近
  • 减持：行业增长低于沪深300指数

分析师简介

• 符旸：中航证券首席宏观分析师，经济学硕士，证券执业证书号：S0640514070001
• 刘庆东：中航证券宏观分析师，经济学硕士，证券执业证书号：S0640520030001

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