20180418-广发证券-农林牧渔行业大宗农产品专题之二：高粱反倾销初裁落地，国内市场影响有限_9页_673kb

报告摘要

本报告分析了2018年4月17日商务部对原产于美国的进口高粱实施临时反倾销措施的影响，重点探讨了高粱在国内市场的需求结构、进口变化及对玉米价格的潜在影响。

高粱需求弹性较大，饲用进口量下降
高粱在中国的消费结构中，饲用占比最高（56%），工业消费次之（34%），食用消费最低（8%）。2017年全国高粱消费量为782万吨，同比下降6%。饲用需求受玉米价格波动影响显著，2016年玉米价格市场化后，高粱对玉米的比价优势逐渐丧失，导致饲用高粱消费量大幅下滑，进口量也随之减少。
反倾销初裁落地，美高粱进口成本高企
反倾销措施实施后，美国高粱进口成本大幅上升。根据测算，初裁前进口成本为2160元/吨，初裁后成本提升至5796元/吨，上涨幅度达168%。主要原因是保证金率从0%提高至178.6%，同时进口环节增值税税率由11%降至10%。
高粱饲用需求预期萎缩，利好玉米价格提振
若美国高粱进口成本大幅上升，国内饲用高粱需求可能进一步萎缩，玉米作为替代品将受到更多关注。在极端假设下，若高粱饲用消费全部由玉米替代，美国高粱进口需求将从476万吨降至38万吨。同时，澳大利亚作为主要高粱出口国，拥有足够的产能（近五年平均产量达220万吨以上）可填补部分需求缺口，对国内市场影响有限。

表1：原产于美国进口高粱初裁前后进口成本估算对比
- 初裁前：CNF价格292美元/吨，汇率6.2811，关税2%，保证金率0%，港口杂费70元/吨，进口成本2160元/吨
- 初裁后：CNF价格292美元/吨，汇率6.2811，关税2%，保证金率178.6%，港口杂费70元/吨，进口成本5796元/吨

行业投资评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
公司投资评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
- 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。