20180910-招商证券-2018年光伏行业中报总结_上游分化明显_组件进入微利时代_16页_1mb

2018年光伏行业中报总结

核心内容概述

2018年上半年，中国光伏行业面临多重挑战，包括光伏新政带来的需求下降、产能过剩以及产业链价格全面下跌。尽管如此，行业整体仍保持一定的增长，但主要依赖海外市场。同时，政策转变和技术创新成为推动行业向平价上网迈进的关键因素。行业集中度进一步提高，龙头企业在竞争中占据优势，而小企业则面临停产压力。

主要观点

1. 价格大幅下降，光伏企业承压

• 装机量平稳：2018年上半年，中国新增光伏装机24.3GW，同比基本持平。但预计下半年装机量将大幅下降，全球光伏装机量或首次减少。
• 组件价格下跌：组件价格从年初0.31美元/W下降至0.25美元/W，跌幅超过19%。受两端价格压力，组件企业利润率明显下滑。
• 小企业受压：由于价格下跌和需求疲软，大部分小企业减产甚至停产，行业集中度提升。
• 弃光现象改善：弃光率下降至3.6%，西北地区弃光率显著改善，尤其是甘肃和新疆。

2. 海外市场需求增长明显

• 出口增长：2018年1-5月，电池片和组件出口总额达55.13亿美元，同比增长21.2%。组件出口量约16GW，海外市场需求成为重要增长点。
• 企业布局海外：晶科、林洋等企业积极将产能布局海外，以应对国内市场需求变化。

3. 政策转变加速平价上网进程

• FiT制度波动：以德国为例，FiT制度滞后于系统成本下降，导致装机量波动。
• 竞价上网制度：竞价上网制度逐渐成为主流，推动电价下降，加速平价上网进程。
• 政策趋势：超过20个国家已实施或即将实施竞价上网制度，中国也将全面实现该制度。

4. 技术进步仍是核心驱动力

• PERC技术普及：PERC技术成为主流，单晶PERC电池片效率不断提升。
• 成本下降：技术进步推动效率提升和成本下降，有助于企业盈利和行业可持续发展。

关键信息

行业规模与数据

• 股票家数：38家，占行业总市值的1.1%。
• 总市值：4438亿元，占1.1%。
• 流通市值：2289亿元，占0.6%。

价格与利润数据

• 组件价格：从0.31美元/W下降至0.25美元/W，跌幅19%。
• 毛利率下降：组件毛利率从18.21%降至11.97%，降幅达3.85%。
• 硅料价格：从年初17.8美元/kg下降至11美元/kg，跌幅38%。

装备与辅料

• 装备毛利率：2018年H1装备毛利率同比增加6.05个百分点。
• 辅料毛利率：福斯特、中环股份等企业毛利率有所下降，主要受原材料价格上涨影响。

投资建议

• 强烈推荐：隆基股份、通威股份。
• 风险提示：装机不及预期、贸易战导致出口不及预期。

行业分析

1. 回顾：价格大幅下降，光伏企业承压

• 光伏产品价格下降：受政策影响和产能过剩，光伏产品价格持续下跌。
• 组件企业微利：组件企业利润空间被压缩，部分企业利润率不足10%。
• 上游产能出清：硅料价格持续下降，低品质硅料产能被淘汰，行业集中度提高。

2. 展望：平价大时代，海外需求增长明显

• 政策转变：竞价上网制度成为主流，推动电价下降和成本优化。
• 技术进步：技术进步是降低成本和提升效率的核心，有助于企业盈利。
• 全球市场：全球可再生能源发电占比仍有提升空间，非水可再生能源发电比例较低。

重点公司财务指标

图表与数据

行业表现

• 行业指数：2018年上半年光伏行业指数表现不佳，但相对表现有所改善。

技术进步路径

• 多晶硅成本下降：多晶硅成本下降技术路径包括提升生产效率和减少浪费。
• 硅片成本下降：硅片成本下降依赖于技术改进和规模效应。
• 电池片成本下降：PERC技术提升电池效率，降低成本。
• 组件成本下降：通过技术进步和规模效应降低组件成本。

结论

2018年光伏行业面临价格下跌和政策变化带来的挑战，但通过技术进步和海外市场需求，行业仍有增长空间。龙头企业在产能扩张和技术创新方面表现突出，而小企业则面临较大的生存压力。未来，随着竞价上网制度的普及和技术的持续进步，光伏行业将逐步迈向平价上网时代。