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固收点评20220610 总结

核心内容

2022年6月10日，国家统计局公布了5月CPI和PPI数据，显示稳物价政策已取得一定成效，价格指数基本符合市场预期。报告从CPI和PPI两个角度分析了当前物价形势，并对后续走势进行了展望。

CPI分析

数据概览

• CPI同比上涨：2.1%，与4月持平。
• CPI环比下降：0.2%，较4月回落0.6个百分点。

主要观点

• 非食品项主导上涨：非食品项价格同比上涨2.1%，影响CPI上涨约1.68个百分点。国际油价高位运行是主要推动力，汽油、柴油、液化石油气价格分别上涨27.6%、30.1%和26.9%。
• 食品项有正向拉动：食品项价格同比上涨2.3%，影响CPI上涨约0.42个百分点。疫情管控下居民囤积需求增加，但5月鲜菜价格环比下降15.0%，降幅较4月更大，显示物流恢复和供应增加对价格形成压制。
• 政策影响显著：中央储备冻猪肉收储政策有效稳定了猪肉价格，5月猪肉价格环比上涨5.2%。

展望

• 随着粮食稳产保供政策持续推进，预计全年CPI将温和回升，整体保持低位运行。

PPI分析

数据概览

• PPI同比上涨：6.4%，较4月回落1.6个百分点。
• PPI环比上涨：0.1%，较4月回落0.5个百分点。

主要观点

• PPI环同比回落：主要受能源保供稳价政策影响，生产资料价格环比上涨0.1%，同比上涨8.1%。
• 煤炭价格回落明显：煤炭开采和洗选业价格由正转负，环比下降1.1%，同比涨幅回落16.2个百分点。产能利用率提升和原煤产量增长是关键因素。
• 能源供应充足：一季度煤炭产能利用率达74.9%，高于2021年全年水平，4月原煤产量当月同比上涨10.7%，显示供应能力增强。

展望

• 能源稳价保供政策持续发力，预计PPI仍将下行，但随着原油需求回升，下行幅度可能趋缓。

债市观点

• 维持温和上升预期：2022年CPI将温和上升，PPI将持续下行。
• 收益率处于低位：目前十年期国债收益率处于历史较低区间，债市利好与利空因素并存，短期内将保持震荡。

风险提示

1. 国际原油价格波动超预期：可能对CPI和PPI产生显著影响。
2. 大宗商品价格波动风险：煤炭、钢材等价格可能超预期上涨。
3. 宏观政策变动风险：经济下行压力可能促使宏观政策调整。

关键信息

• 粮食安全：2021年粮食总产量达1.37万亿斤，创历史新高，且连续七年稳定在1.3万亿斤以上。
• 政策效果：稳粮保供和能源保供稳价政策对价格形成有效压制。
• 数据来源：Wind，东吴证券研究所。

图表参考

• 图1：CPI当月同比和环比（单位：%）
• 图2：PPI当月同比和环比（单位：%）
• 图3：国际原油价格（单位：美元/桶）
• 图4：煤炭开采和洗选业产能利用率当季值（单位：%）
• 图5：原煤当月产量及同比增速（单位：万吨，%）

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘5%至15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘-5%至5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘-15%至-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%至5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

联系信息

• 证券分析师：李勇

  • 执业证书：S0600519040001
  • 联系方式：010-66573671 / liyong@dwzq.com.cn

• 研究助理：徐沐阳

  • 执业证书：S0600121060042
  • 联系方式：xumy@dwzq.com.cn

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