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氧化铝：海外铝土矿供应分析总结

核心内容

本报告围绕中国氧化铝行业对海外铝土矿的依赖程度展开，重点分析了2026年前五个月中国铝土矿进口数据、几内亚和澳大利亚的供应情况，以及未来铝土矿价格走势。

主要观点

• 氧化铝期价低位震荡：受几内亚出口配额政策未落地影响，氧化铝期货价格近期承压回调。
• 铝土矿成为成本定价核心：当前冶炼端供应过剩格局难以逆转，铝土矿价格是决定氧化铝底部的关键因素。
• 进口集中度攀升：2026年前五个月中国铝土矿进口量同比增长18.6%，其中几内亚贡献了超80%的增量，成为主要供应来源。
• 几内亚政策不确定性影响矿价：几内亚出口配额政策细则尚未明确，且多次延期，导致市场情绪波动，矿价难以持续上行。
• 非主流矿份额持续萎缩：非主流来源国的铝土矿对华发运量同比大幅下降，市场份额已压缩至2%以内。
• 铝土矿价格预计全年维持在65-75美元/吨区间：短期受海运费回落影响，几内亚矿价或有所回调，但全年价格波动空间有限。

关键信息

1. 中国铝土矿进口分析

• 2026年5月进口量：2303万吨，同比增加31.91%，环比增加16.65%。
• 2026年前五个月累计进口：10076万吨，同比增加18.60%。
• 几内亚进口情况：
  • 2026年5月进口1961万吨，同比增加48.71%，环比增加19.39%。
  • 前五个月累计进口8257万吨，同比增加24.88%。
• 澳大利亚进口情况：
  • 2026年5月进口303万吨，同比增加2.34%，环比增加24.89%。
  • 前五个月累计进口1449万吨，同比增加8.2%。
• 非主流矿进口情况：
  • 2026年5月进口40万吨，同比减少69.89%，环比减少55.81%。
  • 前五个月累计进口369万吨，同比减少32.09%。

2. 铝土矿价格未来展望

• 海漂库存回落：截至7月3日，铝土矿海漂库存由2150万吨降至1415万吨，预计国内到港量将逐步减少。
• 港口库存充裕：中国铝土矿港口库存达3441万吨，矿石储备充足。
• 几内亚矿价波动：受“抢进口”及海运费高企影响，几内亚矿CIF价格反弹至约70美元/吨，但受政策不确定性和财政压力影响，矿价上行空间受限。
• 政策导向：几内亚政府倾向于“控量保价”，以绑定矿权合规产出为核心，可能适度压缩出口规模，提升矿价中枢。
• 价格区间预测：全年几内亚铝土矿CIF价格预计运行在65-75美元/吨之间。

图表说明

• 图1-8：展示了中国铝土矿进口量、几内亚和澳大利亚铝土矿进口量、非主流矿进口量及库存变化趋势，数据来源为海关和五矿期货研究中心。
• 图9-11：反映了铝土矿海漂库存、港口库存及CIF价格的变化，数据来源为MYSTEEL和五矿期货研究中心。

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