20180830-申万宏源-皖能电力-000543.SZ-上半年扭亏为盈_拟注入神皖股权_3页_615kb

皖能电力（000543）总结

核心内容

皖能电力于2018年8月30日发布中报及资产收购预案，公司上半年实现扭亏为盈，归母净利润达1.41亿元，较去年同期亏损5.47亿元显著改善。公司拟通过发行股份和现金方式收购控股股东皖能集团持有的神皖能源49%股权，此举将显著提升公司盈利能力。

主要观点

• 业绩改善原因：安徽省电力供需形势向好，用电量同比增长13.01%，电力业务收入同比增长17.10%，毛利率提升5.82个百分点，推动公司扭亏为盈。
• 资产注入计划：公司拟收购神皖能源49%股权，作价约46.98亿元，注入后公司权益装机容量将增长33.21%，提升整体收益质量。
• 未来业绩潜力：随着钱营孜低热值煤电厂机组投产，公司装机容量扩大，未来煤价回落和电力需求增长将带来业绩弹性。
• 盈利预测：暂不考虑神皖能源收购，预计2018-2020年归母净利润分别为3.01、4.15和5.06亿元，对应EPS为0.17、0.23和0.28元/股，PE分别为27倍、20倍和16倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。

关键信息

市场数据

• 收盘价：4.52元
• 一年内最高/最低价：5.77元/4.32元
• 市净率：0.9
• 息率：0.22
• 流通A股市值：8093百万元
• 上证指数/深证成指：2769.30/8678.26

基础数据

• 每股净资产：5.34元
• 资产负债率：49.02%
• 总股本/流通A股：1790百万股
• 流通B股/H股：-/-

资产收购

• 发行股份收购神皖能源24%股权，作价23.01亿元
• 现金收购神皖能源25%股权，作价23.97亿元
• 神皖能源在运装机460万千瓦，在建装机132万千瓦（预计2018年底投产）

盈利能力提升

• 神皖能源2017年和2018年上半年ROE分别为5.03%和2.79%，远高于皖能电力的ROE（1.3%和1.47%）
• 收购完成后，公司ROE有望提升至3.6%、4.8%、5.5%

公司未来计划

• 大股东承诺在2-5年内将电力资产注入公司，除神皖能源外，国电蚌埠（120万千瓦，持股30%）和国电铜陵（126万千瓦，持股25%）也待注入
• 本次收购符合承诺，有助于公司进一步整合资源，提升整体盈利能力

财务数据及盈利预测

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy）为相对强于市场20%以上；增持（Outperform）为相对强于市场5%~20%；中性（Neutral）为相对市场-5%~5%；减持（Underperform）为相对弱于市场5%以下。
• 行业投资评级：看好（Overweight）为行业超越市场；中性（Neutral）为行业与市场持平；看淡（Underweight）为行业弱于市场。
• 基准指数：沪深300指数

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