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关注本周政策信号 - 利率债周报（12.10-12.16）总结

核心内容

本报告由国开证券固定收益分析师岳安时撰写，主要分析了2018年12月10日至12月16日期间利率债市场走势及政策信号，重点围绕中央经济工作会议前的政策预期、宏观经济数据、流动性状况以及市场回顾等方面展开。

主要观点

1. 政策预期

   • 中央政治局会议强调2019年经济工作将更加积极，政策仍聚焦国内，而非过度受外围环境影响。
   • 去杠杆仍是政策重点，体现在供给侧改革、防范化解重大风险及污染防治等多方面。
   • 2019年GDP增长目标仍有较大完成空间，有利于推动结构性改革。

2. 市场表现

   • 长端利率出现明显反弹，但年末资金面敏感，行情难以持续，回调风险需警惕。
   • 交易盘不建议继续参与年末行情，因市场预期已部分透支。

3. 宏观经济数据

   • 高频数据显示，冬季耗煤高峰下，六大电厂日均耗煤量快速回升，但高炉开工率小幅回落。
   • 工业品价格指数小幅回升，螺纹钢价格企稳，水泥价格温和上涨。
   • 农产品价格止跌反弹，农业部及商务部相关指数环比上涨。

4. 流动性状况

   • 央行连续六周暂停公开市场操作，资金面平稳主要由11月财政存款投放支撑。
   • MLF等额续作，显示央行对流动性的关注。
   • 跨年资金需求临近，预计央行将更积极地进行资金面呵护，逆回购可能重启。

关键信息

市场回顾

• 一级市场：上周共发行利率债1861.4亿元，环比减少53亿元。其中国债发行1368.2亿元，政策银行债发行493.2亿元。
• 二级市场：国债收益率曲线略微陡峭化，10年期国债收益率上涨6.15BP；国开债收益率曲线整体上移，10年期国开债收益率上涨5.73BP。

风险提示

• 经济增长超预期下降
• 通胀压力加大，制约货币政策空间
• 地方政府债发行及基建投资政策可能调整
• 美联储超预期加息对全球债市的扰动
• 全球出现黑天鹅事件

图表与数据

• 图1：6大电厂日均耗煤量情况
• 图2：全国高炉开工率情况
• 图3：南华工业品指数走势
• 图4：钢铁及水泥价格走势
• 图5：农业部农产品及菜篮子批发价格指数走势
• 图6：商务部食用农产品价格指数走势
• 图7：公开市场（不含MLF）操作情况
• 图8：R007与DR007走势
• 图9：SHIBOR各期限利率走势
• 图10：利率债发行金额周度走势
• 图11：国债收益率曲线周度变化
• 图12：国开债收益率曲线周度变化

附录信息

• 分析师简介：岳安时，经济学硕士，6年证券行业经验，现任国开证券固定收益研究员。
• 投资评级标准：
  • 行业投资评级：强于大市（+10%）、中性（-10%~+10%）、弱于大市（-10%）
  • 短期股票投资评级：强烈推荐（+20%）、推荐（+10%~+20%）、中性（-10%~+10%）、回避（-10%）
  • 长期股票投资评级：A（+20%）、B（±20%）、C（-20%）
• 免责声明：本报告基于公开信息，不构成投资建议，版权归属国开证券，未经授权不得使用。