20180625-大华银行-Macro_Note_4页_506kb

中国：央行再次实施定向降准

核心内容

中国人民银行（PBoC）于2018年6月24日宣布，将对大多数银行实施50个基点（bps）的定向降准，以支持市场化、法治化的“债转股”及小微企业融资。此次降准自2018年7月5日起生效，释放约7000亿元人民币的流动性。这是PBoC在2018年内的第三次降准，且距离上一次100bps的大幅降准仅两个月。

主要观点

• 定向释放流动性：此次降准并非全面宽松，而是定向用于特定领域，如支持“债转股”项目和小微企业融资，与4月份的降准逻辑一致。
• 政策立场未变：尽管连续两次降准，但PBoC仍维持“审慎中性”的货币政策立场，强调资金应流向实体经济，符合政府的去杠杆、改革和防范金融风险目标。
• 市场预期已提前反映：此次降准在市场中早有预示，尤其在6月20日的国务院周例会上已明确释放支持小微企业融资的信号。
• 贸易紧张局势影响：中美贸易摩擦加剧，可能对实体经济造成冲击，促使PBoC提前采取措施以稳定市场信心。
• 未来政策空间仍存：在当前的政策环境下，PBoC仍有进一步降准的空间，但可能不会过于激进，以避免被解读为宽松政策。

关键信息

• 降准幅度：50bps，较4月份的100bps有所收窄。
• 释放流动性：约7000亿元人民币，其中5000亿元用于“债转股”项目，2000亿元用于支持小微企业融资。
• 政策工具：PBoC继续使用定向降准作为货币政策工具，而非全面降准，表明其对宏观审慎的重视。
• 背景因素：
  • 中国5月社会融资规模数据疲软，显示中小企业融资困难。
  • 中美贸易摩擦升级，增加市场不确定性。
  • PBoC近期通过扩大MLF抵押品范围等措施，为未来政策调整铺路。
• 汇率展望：尽管存在贸易紧张局势，但PBoC仍维持对人民币汇率的稳定预期，预计到2019年第二季度人民币兑美元汇率将保持在6.55左右。

未来展望

• 进一步降准可能性：考虑到中小企业融资压力和贸易风险，PBoC可能在2018年下半年继续实施定向降准。
• 利率政策方向：尽管降准力度加大，但PBoC可能仍倾向于通过利率工具进行政策调整，而非大规模宽松。
• 政策协调性：降准与“债转股”等结构性改革政策相结合，有助于实现去杠杆与支持实体经济的双重目标。

附录：相关报告

• 台湾：CBC可能在2018年全年维持不变。
• 英国央行（BoE）：倾向于在8月加息。
• 中国：市场已预期进一步降准。
• 外汇策略：人民币汇率压力较小，尽管贸易紧张局势升级。
• 泰国：MPC在6月投票维持政策利率在1.5%。
• 马来西亚：5月通胀升至1.8%。
• 新加坡：5月出口增长，但电子产品表现疲软。
• UOB 2018年第三季度展望：强调宏观与外汇策略的持续关注。

重要声明

• 本报告仅用于信息参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息和当前市场状况，未来可能发生变化。
• UOB Group可能持有与本报告观点不同的证券头寸，不承担因依赖本报告而产生的任何责任或损失。