20260512-江海证券-有色金属行业_铟价持续上涨_重点推荐_3页_361kb

有色金属行业点评总结

核心内容

本报告由江海证券研究发展部发布，时间：2026年5月12日，分析师：吴雁宇，行业评级：增持（维持）。报告聚焦于铟这一稀散金属的市场表现及未来投资前景，分析其供需格局、政策影响及投资建议。

主要观点

1. 供给端：天然刚性与政策收紧双重约束

• 供给刚性：铟缺乏独立经济矿床，主要依赖锌、锡等主金属冶炼过程，因此供给受主金属产量波动影响显著，弹性低。
• 国内产量下降：中国作为全球铟供应的核心，近年来原生铟产量不增反降，主要受主矿种周期波动和环保政策趋严影响。
• 政策管控加强：中国已将铟及铟制品纳入出口许可证管理目录，并实施严格的出口管制，导致全球可贸易流通量骤减。
• 全球库存极低：当前全球可贸易铟库存仅能维持约一个月的消费量，供需失衡加剧。

2. 需求端：传统需求平稳，新兴需求爆发

• 传统需求：ITO靶材是铟消费的最大单一领域，占比达60%-70%，主要用于液晶显示器等产品，需求保持稳健增长。
• 新兴需求：
  • 光伏异质结（HJT）电池：每单GW耗铟量是传统技术的数倍，仅此一项可能超过全球年度总供给。
  • AI算力光通信：高速光模块需求激增，磷化铟（InP）作为核心衬底材料，推动高纯铟需求指数级增长。
• 供需缺口显著：全球铟总需求已远超有效供给，缺口率超过30%，是支撑铟价上涨的核心因素。

3. 政策端：国内外均严格管控出口

• 国内政策：自本年度初起，铟相关物项被纳入出口管制，需申领两用物项出口许可证。
• 国际政策：欧盟、美国、日本等主要经济体将铟列入关键矿产清单，全球性争夺与管控加剧。
• 影响：政策收紧不仅限制贸易流通，也重塑全球资源分配格局，显著提升铟的获取门槛与成本。

关键信息

行业表现

• 近十二个月有色金属行业涨幅显著，2026年5月较前一交易日上涨约110%。
• 相对沪深300指数，行业相对收益为80.26%，绝对收益为109.01%。

投资建议

• 重点推荐：持续看好铟板块投资机会，建议关注锡业股份、华锡有色、株冶集团、锌业股份等企业。

风险提示

• 地缘冲突风险
• 降息不及预期风险
• 宏观经济下滑风险
• 标的公司业绩不达预期风险

投资评级说明

其他信息

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• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性，也不承担任何法律责任。

• 分析师声明：吴雁宇具有证券投资咨询执业资格，报告内容独立公正，与本人薪酬无直接关联。

总结

铟作为稀散金属，其供需格局受供给端天然刚性与政策收紧的双重影响，叠加新兴领域如光伏HJT电池与AI光通信的爆发性需求，推动其价格持续上涨。全球可贸易铟库存降至历史极低水平，进一步强化了市场紧张局势。江海证券持续看好铟板块投资机会，建议关注相关龙头企业。然而，投资者需警惕地缘冲突、宏观经济波动等风险。