20260319-江海证券-有色金属行业_镍价下跌_供需两弱_3页_361kb

有色金属行业总结报告

核心内容概述

本报告由江海证券研究发展部周期行业研究组发布，分析师为吴雁宇，发布日期为2026年3月19日。报告对有色金属行业，尤其是镍市场进行了深入分析，指出当前镍价因供需两弱而承压，但长期来看，印尼政策调整将对镍价中枢产生积极影响。行业评级为“增持”，表明在中长期维度下，有色金属行业仍具备投资价值。

主要观点

1. 镍价下跌，市场进入深度调整期

• 事件背景：2026年3月18日，镍现货均价报138,200元/吨，单日跌幅达2,050元/吨，跌破行业主流冶炼成本线。
• 供需分析：
  • 供给端：高冰镍产能集中释放，尤其是印尼湿法冶炼产能预计同比激增85%，国内企业项目同步爬坡，导致全球镍市供应过剩规模预计达26万吨。
  • 需求端：不锈钢传统旺季表现不及预期，新能源高镍三元电池需求增速放缓，下游采购意愿低迷，库存去化缓慢。
• 市场反应：供需失衡背景下，空头资金集中抛售，镍价持续承压。

2. 政策端影响显著，长期有望支撑镍价

• 印尼政策调整：
  • 镍矿开采配额大幅削减，由2025年的3.79亿吨降至2.6亿至2.7亿吨，降幅超30%。
  • 配额审批周期缩短至一年一批，增强政策调控灵活性。
  • 引入与LME镍价挂钩的浮动税率（14%-19%），提高企业开采成本。
  • 加强对非法采矿的打击，提高资源合规性。
• 政策意图：印尼政府通过资源主权管理，推动镍产业链本地化，长期将抬高镍价中枢。

3. 投资建议

• 短期观点：镍价受供需失衡影响，短期承压。
• 长期观点：印尼政策调整及湿法冶炼技术的普及将重塑镍市场格局，提升行业门槛，利好具备技术优势和资源储备的企业。
• 重点关注标的：中伟新材、格林美、伟明环保等。

关键信息

• 行业表现：近12个月相对收益为68.2%，绝对收益为84.75%，显示行业整体表现优于市场。
• 投资评级：行业评级为“增持”，表明在6个月内行业指数相对基准指数有望上涨10%以上。
• 风险提示：
  • 地缘冲突风险
  • 宏观经济下滑风险
  • 技术替代风险
  • 标的公司业绩不达预期风险
  • 镍价波动风险

行业评级说明

• 股票评级：根据相对基准指数涨幅，分为买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：分为增持、中性、减持，分别对应相对基准指数涨幅在10%以上、-10%至10%之间、-10%以下。

其他说明

• 免责声明：报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，不承担相关法律责任。
• 分析师声明：吴雁宇具备证券投资咨询执业资格，研究观点独立公正，与公司推荐无利益关联。

总结

当前镍市面临短期供需失衡带来的价格下行压力，但印尼政策调整及湿法冶炼技术的广泛应用，为行业长期发展提供了支撑。在政策推动下，镍价中枢有望逐步上移，建议投资者关注具备技术优势和资源储备的龙头企业，把握行业结构性调整带来的投资机会。