20260323-江海证券-有色金属行业_铟价短期回调_不改长期短缺格局_3页_365kb

有色金属行业点评报告总结

核心内容

本报告由江海证券研究发展部周期行业研究组发布，分析师为吴雁宇，日期为2026年3月23日。报告对有色金属行业，尤其是铟价的走势进行了深入分析，并给出了“增持”的行业评级。报告指出，尽管短期内铟价出现回调，但长期来看，由于供给端的刚性约束和需求端的爆发性增长，铟价有望持续上行。

主要观点

供给端：刚性约束明显

• 铟作为稀散金属，全球供应高度依赖锌、锡等主金属冶炼的副产回收，供给弹性极低。
• 中国虽占据全球铟资源储量与产量的主导地位，但近年来原生铟产量不增反降，主要受锌矿扩产周期长、环保限产政策趋严、中小冶炼厂出清等因素影响。
• 随着铟被纳入国家关键战略矿产目录，出口管制和国家战略收储的实施，导致全球可贸易流通库存降至历史极低水平，供给端受到多重因素锁死。

需求端：传统领域托底，新兴领域爆发

• 传统显示面板领域需求保持稳健，但增速有限。
• 新兴领域需求快速增长，主要包括：
  • 光伏异质结（HJT）技术：由于透明导电层对铟的单耗量大幅增加，HJT技术的产能释放将使铟的需求规模超过全球年度总供给。
  • AI光通信产业：AI算力革命推动高速光通信基础设施投资，对磷化铟（InP）等核心衬底材料需求激增，订单已排至远期。
• 全球碳中和趋势和人工智能发展，进一步巩固了铟在清洁能源和算力金属中的战略地位。

投资建议

• 短期钢价下跌更多是市场连续上涨后的技术性回调。
• 中长期来看，随着光伏HJT产能释放和AI光模块需求爆发，全球铟供需缺口将扩大，价格中枢有望持续上移。
• 建议关注具备稳定资源保障、掌握高纯提纯技术并深度绑定下游高端客户的龙头企业，如锡业股份、华锡有色、株冶集团、锌业股份等。

关键信息

• 铟价波动：2026年3月20日，国内钢现货均价报收4,850元/千克，较前一交易日下跌2.02%。
• 行业评级：增持（维持），基于行业长期向好趋势。
• 投资逻辑：供给端受限、需求端爆发，推动铟价中枢上移。
• 风险提示：
  • 地缘冲突风险
  • 降息不及预期风险
  • 宏观经济下滑风险
  • 标的公司业绩不达预期风险

投资评级说明

行业评级标准与股票评级一致，根据相对基准指数的涨幅划分。

特别声明与免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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分析师介绍

• 姓名：吴雁宇
• 执业资格：证券投资咨询执业资格
• 从业经历：金融硕士，曾在私募从事权益研究工作

总结

本报告强调，尽管短期内铟价有所回调，但其长期短缺格局已形成，主要由供给端的刚性约束和需求端的爆发性增长共同驱动。随着光伏与AI技术的快速发展，铟的战略价值进一步凸显，具备资源优势和技术优势的企业将有望受益。建议投资者关注相关龙头企业，把握长期行情。