20180708-东北证券-东北固收海外周报第23期_非农就业好于预期_时薪数据令人失望_18页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为东北证券发布的债券研究报告，主要分析了2018年7月6日发布的美国6月非农就业数据，以及同期欧美日经济与政治基本面、大类资产走势及下周市场关注的事件。报告指出，美国新增就业高于预期，但薪资增速放缓，失业率上升，显示劳动力市场趋于紧缩。同时，中美贸易战升级，对全球经济和金融市场带来不确定性。欧洲和日本经济数据呈现分化趋势，美元指数表现平稳，黄金与原油价格波动明显，美股和债市反应不一。

主要观点

美国非农就业数据

• 新增就业：6月非农就业人口增加21.3万人，高于预期19.5万人，但低于前值22.3万人，显示就业市场仍强劲。
• 失业率：6月失业率升至4%，高于预期3.8%，但未脱离长期可持续失业率区间。
• 薪资增长：平均时薪环比增长0.20%，低于预期0.3%，同比增速为2.7%，略低于预期2.8%。
• 行业结构：制造业、专业及商业服务、医疗保健行业为就业增长主力，而零售贸易行业就业人数减少。
• 企业规模：中型企业新增就业人数最多，显示中型企业在当前经济环境下表现强劲。

市场反应

• 美股：非农数据公布后，三大股指基本平开，随后有所上涨，但整体表现波动。
• 美债：收益率震荡下行，10年期美债收益率一度跌破2.82%，收益率曲线趋平。
• 美元：美元指数走弱，跌破94关口，但长期仍可能走强。
• 原油：因EIA原油库存数据与预期背离，油价出现波动，短期受库存影响较大。
• 黄金：美元走弱带动黄金价格上涨，涨幅达1.3%。

关键信息

美国经济基本面

• 制造业：6月ISM制造业指数为60.2，高于预期和前值，显示制造业持续扩张。
• 非农就业：数据表现强劲，但与ADP数据出现背离，可能因统计口径差异。
• 通胀与工资：核心PCE物价指数同比上涨2%，但工资增速放缓，显示通胀压力温和。
• 货币政策：美联储6月已加息，未来仍可能逐步加息，但可能受贸易战影响而放缓节奏。

欧洲经济基本面

• 制造业PMI：欧元区6月制造业PMI终值54.9，德国制造业PMI为55.9，均低于预期和前值。
• 服务业与综合PMI：服务业和综合PMI数据表现较好，显示经济韧性。
• 失业率：5月失业率为8.4%，低于预期，显示就业市场逐步改善。
• 政治影响：德国内政部长与默克尔就移民问题达成协议，缓解政治危机。

日本经济基本面

• 制造业PMI：6月制造业PMI终值53.00，低于预期，显示制造业景气度下降。
• 消费市场：5月所有家庭支出同比-3.90%，显示消费疲软。
• 贸易与货币政策：日本贸易帐数据不佳，日央行货币正常化进程受阻，影响经济信心。

大类资产走势

• 原油：EIA库存数据与预期出现背离，导致油价波动，短期走势受库存影响显著。
• 黄金：美元走弱带动黄金价格上涨，涨幅达1.3%。
• 股市：美股整体上涨，但受贸易战影响，未来可能承压。
• 债市：美债收益率趋平，显示市场对加息的预期趋于稳定。
• 美元指数：总体表现平稳，但受贸易政策影响，短期可能承压。

下周事件关注

• 美国：

  • 7月10日：美国6月NFIB中小企业乐观程度指数
  • 7月11日：美国7月6日当周MBA抵押贷款申请活动指数周环比
  • 7月12日：美国7月7日当周首次申请失业救济人数、美国6月CPI环比
  • 7月13日：美国7月密歇根大学消费者信心指数初值、美联储向国会作金融政策报告

• 欧元区：

  • 7月9日：德国5月未季调贸易帐
  • 7月10日：法国5月工业产出环比、同比
  • 7月12日：欧元区5月工业产出环比、德国6月CPI环比与同比、法国6月CPI同比

• 日本：

  • 7月9日：日本5月未季调经常帐、贸易帐
  • 7月10日：日本6月货币存量M3与M2同比
  • 7月11日：日本6月国内企业商品物价指数同比
  • 7月12日：日本7月6日当周净买进国外债券、日本5月工业产出环比终值
  • 7月13日：日本5月设备利用指数环比

市场策略

美国

• 美元：短期承压，但长期仍可能走强，因经济基本面强劲。
• 美债：收益率或震荡盘整，中长期仍有上升动能。
• 美股：短期承压，因中美贸易战，但市场情绪可能趋稳。

欧洲

• 欧元：短期弱势格局延续，但中长期可能因经济数据改善和政策调整而走升。
• 德法意：制造业PMI表现较好，可能推动欧元区物价回升。

日本

• 日元：受避险情绪支撑，短期可能走强，但中长期受货币政策正常化影响，走势不稳。

总结

本报告综合分析了美国、欧洲和日本的经济与政治基本面，以及大类资产走势，指出美国就业市场强劲，但薪资增长放缓，显示通胀压力温和，美联储可能继续加息。同时，中美贸易战升级，影响全球经济预期，导致美元走弱、黄金上涨、原油波动。欧洲经济数据分化，欧元短期承压，但中长期存在走升可能；日本经济疲软，日元受避险情绪支撑，但货币政策正常化尚未明朗，市场情绪仍不稳定。下周重点关注美国非农数据、欧洲PMI及日本贸易数据等，以判断市场走势变化。