20240311-国投安信期货-专题报告_预计买棕抛粕阶段性上行走势告一段落_区间震荡为主_5页_375kb

报告总结

1. 大豆供需调整

   • 美国农业部下调巴西大豆产量至155亿吨（上月156亿吨），同时上调巴西出口量至103亿吨。阿根廷产量维持5000万吨不变。中国大豆进口上调至105亿吨。
   • 巴西实际产量低于市场预期，后续存在调整可能性。北美作物季的临近将增加CBOT盘面波动因素，倾向于认为南美收获季的盘面底部可能已初步显现。

2. 升贴水与成本压力

   • 巴西5-6月船期到岸升贴水自1月底起上涨约100美分/蒲式耳，国内进口成本上升带动了豆油和豆粕的价格支撑。
   • 升贴水仍存在一定压力，当前市场需关注价格是否进一步调整。若CBOT盘面稳定，贴水区间内波动可能挤压成本端利润。

3. 压榨利润与价格走势

   • 压榨利润处于较高水平（约200元/吨）。若进口成本下降，利润空间可部分让渡至豆粕和棕榈油。
   • 豆粕价格可能已在2月初探底，豆油则更宜高位震荡。价格下行空间受限，尤其豆粕。

4. 棕榈油供需动态

   • 马来西亚棕榈油产量环比下降，但库存维持去库态势。
   • 全年产量预期未现大增压力，但需观察豆油市场表现。棕榈油可能受拖累于豆油价格压力，未来走势取决于需求端恢复情况。

5. 市场展望

   • 豆粕：价格底部可能已探明，近期区间震荡为主，反弹潜力有限。
   • 棕榈油：需关注豆油压力传导，短期以震荡为主，后期视需求恢复情况调整判断。
   • 总体观点：买棕抛粕行情暂告一段落，油粕比波动可能性增加，建议通盘考虑市场变化。