20241031-财通证券-徐工机械-000425.SZ-盈利能力不断提升_高质量发展收效显著_3页_610kb

徐工机械(000425)公司点评总结

投资评级：增持（维持）

核心观点
徐工机械前三季度营收同比下滑41.1%，净利润同比增长97.1%，其中第三季度单季度净利润同比增长2,828%，扣非后净利润增长5,991%。公司盈利能力持续提升，毛利率同比提升25.3个百分点至25.54%，净利率同比提升19.5个百分点至8.31%。公司国际化收入占比提升至46.66%，海外市场拓展稳步推进。产品结构优化，新能源产品收入同比增长267.6%，装载机销量增长近两倍。

盈利能力与经营质量
公司通过降本增效，经营效率显著提升，前三季度经营活动现金净流量同比增长244.5%。应收账款环比减少288.3亿元，现金流改善明显。

全球布局与产品结构
公司国际化收入占比较前期增长，并在巴西、德国、印度等多国完成生产线布局。战略性淘汰低毛利产品，聚焦高毛利产品，土方机械现金流表现优于利润，矿机与高机业务毛利率持续提升。2026年公司预计净利润突破1,047.5亿元，估值PE逐步下降，维持“增持”评级。

风险提示
基建、房地产投资不及预期、市场非理性竞争、海外贸易环境恶化等因素可能影响业绩。

分析师承诺与资质声明
财通证券分析师团队具备专业资质，分析结论独立公正，公司及行业评级标准清晰明确。