机械行业2018年中期投资策略：打通任督二脉，换个角度看机械-20180521-华创证券-84页-10mb

机械行业2018年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了机械行业在2018年中期的投资机会，强调制造业ROE的回升预示资本开支周期的开启，并指出中游装备制造业将率先受益。报告从宏观、中观和微观三个层面切入，提出制造业将通过产业升级和自动化转型迎来新一轮投资周期。同时，报告还分析了不同细分行业在投资意愿和能力上的差异，并推荐了多个具有投资潜力的领域和相关企业。

主要观点

• 制造业ROE回升：制造业ROE的三因素（净利率、周转率、负债率）触底回暖，预示资本开支能力回升，投资意愿分化，部分行业（如显示面板、半导体）将率先受益。
• 产业升级与自动化：中国正面临产业升级的历史机遇，未来将向高端新兴产业和传统产业自动化升级并行发展，其中智能制造与工业互联网将成为关键路径。
• 投资方向：
  • 泛自动化：包括显示面板、半导体、工业机器人等新兴制造领域。
  • 传统产业升级：如大炼化、工程机械等。
  • 消费升级：如仪器仪表、缝纫设备、家具制造设备等。
  • 政策主导：如轨道交通、油气产业等。

关键信息

1. 制造业ROE回升与资本开支周期

• ROE三因素触底回升：净利率自2016年起好转，周转率自2017年起由负转正，负债率处于历史低位并逐步上升，预示制造业投资能力回升。
• 投资意愿分化：部分行业（如显示面板、半导体）因政策支持和市场需求旺盛，投资意愿较强，而其他行业则相对滞后。
• ROE与投资周期同步：制造业ROE与投资增速趋势基本吻合，显示资本开支周期正在开启。

2. 产业升级与自动化趋势

• 全球制造业迁移：全球制造业经历了四次产业转移，中国作为承接者，已完成30多年发展，正进入产业升级阶段。
• 中国产业升级路径：中国将同时推进高端新兴产业（如显示面板、半导体）和传统产业自动化升级，以应对人力成本上升和外需不足的问题。
• 印度与东南亚的局限性：印度和东南亚因工业基础薄弱，难以承接全球制造业转移，中国在自动化升级方面更具优势。

3. 市场主导的投资方向

• 显示面板：国内显示面板迎来投资高峰，设备空间约7000亿元，其中检测、模组组装设备国产化率高，市场需求旺盛。
• 半导体：全球半导体销售额持续增长，设备需求复苏，国家政策和资金支持是行业发展的关键。
• 工业机器人：中国工业机器人密度远低于日韩，自动化升级需求迫切，行业国产化替代加速。

4. 传统产业升级

• 大炼化行业：供给侧改革后，行业回暖，设备需求增加。
• 工程机械：下游为基建和地产投资，具备独立板块特性。
• 工业气体与压缩机：受益于下游制造业复苏，设备和气体业务双超预期。

5. 消费升级推动配套设备需求

• 仪器仪表：智能监测需求增加，推动设备需求。
• 缝纫设备：国内缝纫机产量和出口增速提升，行业集中度较低。
• 家具制造设备：房地产后周期弱化，个性化定制需求增长。

6. 政策规划主导的投资方向

• 轨道交通：短期疲软，但长期趋势向好，存量市场巨大，零部件企业更受益。
• 油气产业：油价回暖，油服行业有望复苏，政策支持推动行业发展。

推荐公司

泛自动化行业

• 精测电子：面板检测龙头，向半导体领域拓展。
• 晶盛机电：硅生长设备龙头，产品不断延伸。
• 北方华创：IC前道制造设备龙头，布局完善。
• 新时达：传统电梯企业向机器人拓展，具备技术优势。
• 埃斯顿：机器人本体与核心零部件业务双核双轮。
• 中大力德：RV减速机放量增长，改变产业格局。
• 机器人：产品线齐全，具备系统集成能力。
• 拓斯达：长期高速增长，客户群稳定。
• 克来机电：专注汽车领域，具备细分市场优势。

传统产业升级

• 杭氧股份：空分设备+工业气体运营龙头，设备和气体业务双超预期。
• 陕鼓动力：压缩机设备需求回暖，分布式能源市场广阔。
• 日机密封：订单饱满，积极扩张产能。
• 三一重工：工程机械行业龙头，营收增长明显。
• 徐工机械：起重机龙头，经营改善，资产注入预期。
• 恒立液压：泵阀业务快速放量，费用率下降。
• 艾迪精密：液压件需求增长，盈利能力提升。
• 建设机械：塔吊租赁业务突出，毛利率高。

消费升级推动

• 华测检测：第三方检测龙头，享受千亿市场空间。
• 金卡智能：燃气表龙头，NB产品有望放量。
• 杰克股份：缝纫设备龙头，海外收入占比高。
• 弘亚数控：板式家具设备龙头，进口替代加速。

轨道交通板块

• 永贵电器：轨交连接器龙头，多产品经营，业绩增长。
• 众合科技：信号系统毛利率提升，污水处理业务潜力大。
• 康尼机电：轨交门系统龙头，拓展消费电子和新能源汽车业务。
• 海达股份：橡胶部件细分龙头，拓展汽车轻量化和新能源业务。

油服板块

• 中海油服：海上油服龙头，受益油价回暖。
• 杰瑞股份：民营油服龙头，受益油价中枢上移。
• 通源石油：受益北美页岩油开发，优质射孔公司。
• 中曼石油：海外市场突破，产业链延伸，业绩增长。

风险提示

• 行业发展不及预期
• 下游投资不及预期
• 竞争加剧
• 政策变化

图表目录（摘要）

• 下游27个制造业细分行业对应设备方向
• ROE三因素触底回升
• 资产周转率与投资增速关系
• 制造业分为市场导向和政策导向
• 中国制造业将同时发生产业升级和自动化
• 显示面板设备市场空间测算
• 半导体设备销售额趋势
• 日、韩、台半导体产业发展与政府支持
• PMI新订单与生产指数回升
• 减税政策对制造业的利好

结论

本报告认为，2018年制造业将进入资本开支回升周期，中游机械行业有望成为投资亮点。建议关注泛自动化、传统产业升级、消费升级和政策主导的四大方向，重点推荐具备技术优势和市场前景的公司，如精测电子、北方华创、杰克股份等。同时，报告提示了行业发展、政策变化等潜在风险，建议投资者保持谨慎。