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天风证券晨会集萃（2025年7月15日）

《固收5年二债1.9%——信用策略周报20250713》

观点：

• 债市震荡回调，信用利差被动收窄，重点分析二永、城投债、中短票表现。
• 跨季理财推动低波配置，信用债二永买入有限。
• 策略建议：
  1. 骑乘策略窗口打开，4-5年优质信用债性价比提升。
  2. "十五五"或控产能、推淘汰，关注石化等行业政策抓手。

《能源开采石油石化——反内卷——石化抓手或在控产能》

核心：

1. 2025年石化行业产能过剩风险显著，需通过"十五五"淘汰老旧产能和严控新产能审批。
2. 重点关注：
   • 炼油行业：成品油需求达峰，需通过产能净淘汰改善供需。
   • 乙烯及芳烃：油转化新产能过剩，依赖差异化路线，仍需政策约束。
3. 布局逻辑：政策监管、需求疲软、地缘冲突三大风险点需高度关注。

《教育：豆神教育AI产品映射教育行业AI发展》

分析：

1. 豆神发布超能训练场+学伴机器人，推动AI教育规模化落地。
2. AI在实战训练、场景还原、资源同步和批改批改方面显著优势。
3. 估值修复机会：国产AI模型乘数扩张、教育AI渗透率提升共同形成增长预期。
4. 短期风险： 政策监管、产品落地不及预期。

《建筑材料周观点：城市更新政策强化传统建材多头逻辑》

要点：

• 城市更新预期下，设计、施工、建材产业链公司有望受益。
• 重点推荐： 中材科技、宏和科技、华新水泥等。
• 国产模型迭代、政策利好 "十五五"减量置换提供新增景气。

全球AI周报

• 英伟达市值突破4万亿美元，AI算力需求增长明显，推荐核心算力企业（Oracle、CoreWeave等）。
• xAI发布Grok4，推理能力升级，ToB应用加速商业化。
• 国产KimiK2等模型性能突破，效率改进，国产化趋势推进。

行情跟踪与配置建议

1. 行业景气度：
   • 上行行业：煤炭、钢铁、机械、电子、食品、汽车等；
   • 下行行业：家电、房地产、商贸零售等。
2. 中报预增：
   • 中材科技、中国巨石等建材龙头业绩亮眼，玻纤周期上行。
3. 策略建议：
   • 减配房地产，重配AI+、中报超预期行业，均衡配置。
   • 把握螺丝小票+港股科技、估值修复消费股机会。

风险提示

• 各领域均存在政策性扰动风险，如地缘冲突、基建未达预期、监管升级等。
• 建议用Steady模式选股，注重现金流、负债健康，增强稳定性。

以上报告由天风证券研究所整理