20180920-天风证券-策略·行业景气_贸易战时间轴及三份清单梳理_34页_3mb

中美贸易战及行业景气度分析总结

核心内容

本报告分析了中美贸易战的时间轴及三份关税清单，梳理了各行业在9月上旬的中观景气度，并对上游资源、中游制造、下游消费、金融与公用事业等领域的表现进行了详细分析。同时，报告还提到了行业估值情况及重要政策动态。

主要观点

• 贸易战进展：中美贸易战进入焦灼反复螺旋上升阶段，9月18日美对中2000亿美元商品加征关税，中方也对600亿美元商品加征关税。此前，500亿美元清单中的160亿美元部分已于8月23日生效，加上7月初的340亿美元清单，美对中已启动关税保护的商品规模为340亿+160亿+2000亿。
• 行业影响：贸易战对出口行业造成较大冲击，尤其是机械设备、电气设备、电子等行业，因涉及品类较多，受到直接冲击。而化工、轻工制造等出口占比较低的行业影响相对较小。
• 出口数据：1-8月中国对美国出口金额约为3034.43亿美元，占我国出口总额的18.91%，对美出口占比开始回升，但其背后可能存在提前出货的因素。
• 行业景气度：
  • 上游资源：原油价格高位震荡，库存走低；煤炭价格震荡，库存回升；有色金属价格普遍走低。
  • 中游制造：钢铁价格回落，开工率小幅回升；建材价格震荡，玻璃期货价大幅回落；化工产品价格分化，PTA价格回落，尿素价格回升。
  • 下游消费：房地产成交面积环比回落，价格环比回升；汽车销量同比负增长，新能源汽车销量同比增长显著；猪肉价格继续回升。
• 估值情况：非周期性行业PE均低于12年以来中位数；周期性行业PB也低于中位数，显示估值处于低位。
• 政策动态：涉及电力、民航、农业农村、天然气、机械等行业的重要政策出台，对行业发展产生一定影响。

关键信息

贸易战时间轴

三份清单涉及行业及出口占比

340亿美元清单

• 涉及品类：84类核反应堆/锅炉/机械器具及零件（417种，占出口总额20.71%）
• 涉及品类：85类电机/电气/音像设备及其零附件（186种，占出口总额24%）
• 涉及品类：90类光学/照相/医疗等设备及其零件（129种，占出口总额2.3956%）

160亿美元清单

• 涉及品类：39类塑料及其制品（147种，占出口总额3.51%）

2000亿美元清单

• 涉及品类：29类有机化学品（692种，占出口总额1.5426%）
• 涉及品类：48类纸及纸板等（222种，占出口总额0.7507%）
• 涉及品类：85类电机/电气/音像设备及其零附件（212种，占出口总额24%）
• 涉及品类：84类核反应堆/锅炉/机械器具及零件（196种，占出口总额20.7077%）

A股行业海外业务收入占比（2017年）

9月上行业景气度

上游资源

• 原油：价格高位震荡，库存走低，产量回升。
• 煤炭：动力煤价格小涨，焦煤价格稳定，电厂日耗煤回落，库存回升。
• 有色金属：价格普遍走低，库存持续下降。

中游制造

• 钢铁：螺纹钢价格回落，开工率、产能利用率小幅回升。
• 建材：水泥价格维持震荡，玻璃期货价大幅回落。
• 化工：甲醇和橡胶价格震荡，PTA价格回落，尿素价格回升。
• 机械：8月挖掘机销量同比增长33.0%，但部分工程机械产品销量下滑。
• 轻工：包装纸和文化纸价格基本稳定。

下游消费

• 地产：成交面积环比回落，价格环比回升。
• 汽车：8月销量同比-3.8%，新能源汽车销量同比增长48.5%。
• 家电：空调、冰箱、洗衣机销量同比均负增长。
• 医药：中药材价格维持高位，维生素价格回落。
• 农业：猪肉价格继续回升，鸡肉价格回落。
• 电子：内存价格持续走低，费城半导体指数回落。
• 传媒：电影票房收入同比小幅回落。

金融与公用事业

• 十年期国债收益率：回升至3.64%。
• 股市流动性：整体低迷，产业资本大幅减持。

风险提示

• 中美贸易战可能超预期，宏观环境可能发生改变。

结论

中美贸易战对出口导向型行业产生较大影响，尤其机械设备、电气设备、电子等行业。短期内，出口占比回升可能与提前出货有关，贸易战的实际影响尚待观察。各行业景气度分化明显，部分行业如钢铁、建材、化工等出现价格波动，需密切关注后续政策与市场变化。