20220307-银河期货-_粕类周报_大豆玉米比价回落供应不足预期逐步缓解_20页_2mb

大豆玉米比价回落 供应不足预期逐步缓解

核心内容概述

本报告分析了近期粕类市场的供需变化与价格走势，重点探讨了大豆与玉米比价回落、美豆出口预期改善、南美产量预期调整、国内库存低位运行以及基差维持高位等因素对市场的影响。同时，对菜粕市场供需矛盾、国际油菜籽价格波动及未来市场走势进行了展望。

主要观点与关键信息

1. 国际市场动态

• 俄乌冲突影响：冲突加剧了国际谷物供应紧张，导致美玉米期货价格大幅上涨，推动大豆玉米比价回落至2.3左右的历史低位。
• 大豆玉米比价：比价回落表明玉米种植吸引力增强，但受化肥价格影响，玉米种植成本上升，可能限制其种植面积扩张。
• 美豆出口预期：尽管美豆价格高位，中国进口利润亏损，但市场对美豆出口仍持乐观预期，预计出口量维持在22.5-23亿蒲式耳区间。
• 巴西产量下调：USDA将巴西大豆产量下调至1.21亿吨，但市场反应平淡，主要因国际需求强劲。

2. 供应端分析

• 大豆进口与压榨：12月大豆进口量886.6万吨，环比增加3.45%，但同比仍下降17.84%。1月大豆到港量预计为709万吨，2月为575万吨，3月将显著回升。
• 菜籽进口与压榨：12月菜籽进口量35.2万吨，环比增加9%，但同比略有下降。3-4月国内菜籽到港将减少，压榨利润受损。
• 开机率与供应：国内油厂大豆压榨量降至150万吨以下，开机率维持在51%左右，供应紧张局面持续。

3. 需求端分析

• 豆粕提货量：1月28日当周豆粕提货量132.16万吨，较上周下降33.58%，同比减少21.16%。国内需求疲软。
• 菜粕提货量：1月28日当周菜粕提货量1.59万吨，同比下降50%，环比下降20%。需求表现较差。
• 生猪与肉鸡利润：年后生猪价格明显回落，出栏体重下滑，肉鸡养殖利润维持较好水平，显示饲料需求存在结构性变化。

4. 库存情况

• 大豆库存：截至2月25日当周，国内大豆库存为267.03万吨，环比下降11.49%，同比减少40.75%。
• 豆粕库存：豆粕库存为35.62万吨，环比下降7.55%，同比减少53.34%。
• 菜籽与菜粕库存：福建+广东+广西地区菜籽库存18.93万吨，菜粕库存4.63万吨，同比菜粕库存增加4%，但环比下降15.8%。

5. 基差与现货市场

• 豆粕基差：国内豆粕现货基差维持高位，华北05+560，山东05+600，华东05+610，华南05+1000。
• 菜粕基差：菜粕基差上涨，广西05+90，广东05+220，福建05+80，颗粒粕05+100。
• 基差回落预期：3月下旬大豆供应压力将显著增加，叠加国储抛售，基差有较大回落空间。

6. 国际价格与运输成本

• 美豆价格：美豆新作种植预期改善，出口开始逐步恢复，但短期多头态度谨慎。
• 巴西与阿根廷出口：巴西2月大豆出口量达627.19万吨，同比大幅增长124.6%。阿根廷出口量与压榨量均有所波动。
• 运输成本：巴西-中国海运费上涨至70.23美金/吨，阿根廷-中国海运费上涨至72.97美金/吨，显示运输成本对价格有支撑作用。

核心逻辑分析

1. 大豆玉米比价回落

• 俄乌冲突导致国际谷物价格上涨，大豆玉米比价回落至历史低位，玉米种植吸引力增强。
• 高化肥成本对玉米种植形成抑制，美豆新作种植面积可能受限，9月前全球大豆供应仍偏紧。
• USDA对新作需求预期乐观，但实际种植增量不及预期，支撑大豆价格底部。

2. 美豆出口预期改善

• 美豆出口至中国外其他国家表现较好，国际需求支撑较强。
• 尽管美豆价格高位，但出口量预期维持在22.5-23亿蒲式耳区间，市场对出口的乐观预期尚未完全兑现。
• 国内油厂开机率偏低，基差维持高位，但3月供应压力上升，基差回落预期增强。

3. 菜粕供需矛盾突出

• 菜粕提货量低迷，需求表现不佳，与豆粕价差拉大。
• 国际油菜籽价格上涨，挤压菜籽榨利空间，同时葵粕进口不确定性加剧菜粕供需矛盾。
• 菜粕基差跟随豆粕上涨，显示市场对菜粕的预期偏强，但需求端仍需时间恢复。

市场展望

• 短期：美豆价格底部支撑较强，但出口改善有限，国内需求疲软，基差有回落空间。
• 中长期：3-4月大豆供应将显著增加，叠加国储抛售，基差下行压力较大。
• 菜粕市场：供需矛盾仍存，但国际油菜籽价格上行及国内需求逐步恢复可能支撑菜粕价格。
• 操作建议：
  • 单边：维持偏多思路，豆粕05合约下方支撑暂看3800，上方压力位前高。
  • 套利：M-RM05价差缩小，继续持有；RM59正套。
  • 期权：买M2205-C-3800，同时卖出M2205-C-4100。

作者与免责声明

• 作者：陈界正（银河期货研究员）
• 证号：期货从业证号F3045719，投资咨询证号Z0015458
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。银河期货不对因使用本报告而导致的损失负责。