酒店行业跟踪报告：疫情影响短空长多，加速周期轮动和行业变革，强者恒强-20210817-兴业证券-24页_1mb

酒店行业跟踪报告总结

核心内容

本报告分析了酒店行业的整体发展趋势及主要上市公司的表现，指出疫情对行业的影响呈现“短空长多”的特点，即短期冲击显著，但长期来看行业将加速变革和周期轮动，强者恒强。报告重点分析了锦江酒店、首旅酒店和华住集团三家公司的战略发展、运营效率及投资价值，并给出了相应的投资建议。

主要观点

1. 疫情对行业的影响

   • 疫情对酒店行业需求造成显著冲击，尤其在人员流动受限的情况下。
   • 疫情对行业的影响呈现钝化趋势，随着疫情逐步好转，市场信心逐步恢复。
   • 南京疫情对市场预期产生较大影响，但预计再次出现更大规模疫情的可能性较低。
   • 行业出清速度加快，连锁化率提升，行业格局更加明朗。

2. 行业周期与发展趋势

   • 酒店行业周期一般为3-5年，疫情可能缩短下行周期，加快行业复苏。
   • 行业结构升级与轻资产化有助于提升行业估值，中高端品牌和门店下沉是未来增长点。
   • 国内酒店连锁化率在重大事件冲击下持续提升，头部企业将受益于行业集中度提升。

3. 公司分析

   • 锦江酒店：效率优化，中端品牌多点开花，品牌矩阵丰富，国际化布局加速，未来增长空间广阔。
   • 首旅酒店：软品牌扩张加速，短期关注事件催化及β弹性，长期需优化品牌结构。
   • 华住集团：技术领先，成本效率优势明显，品牌梯队完备，积极布局高端市场，具备长期投资价值。

关键信息

酒店行业现状

• 疫情对酒店行业造成短期冲击，但长期来看，行业加速变革与周期轮动。
• 2020年疫情冲击下，国内酒店行业连锁化率提升5个百分点，达到新高。
• 酒店行业盈利呈现周期波动，但头部公司通过品牌和运营优势保持稳定增长。

公司运营表现

• 锦江酒店：

  • 2020年1月以来，两次春节对人员流动限制显著压制需求。
  • 中国区公司成立，组织架构优化，提升运营效率。
  • 旗下多个品牌在中端市场表现突出，如全季、维也纳、麗枫等。
  • 中高端品牌占比持续提升，未来有望承接集团高端资源。

• 首旅酒店：

  • 软品牌扩张加速，但标准品牌发展相对滞后。
  • 2021年起开店速度显著提升，预计2023年底在营门店达10,000家。
  • 短期关注北京环球影城、北京冬奥会等事件带来的β弹性。

• 华住集团：

  • 技术领先，拥有先进的收入管理系统，实现自动调价。
  • 成本效率优势明显，净利率及EBITDA利润率高于同行。
  • 品牌矩阵覆盖高中低端市场，积极布局高端品牌，如施柏阁、宋品等。

投资建议

• 锦江酒店：中长期看好，已形成全球第二大酒店集团，未来2-3年有望持续效率提升。
• 华住集团：长期看好，技术优势显著，国内连锁化率提升逻辑明确。
• 首旅酒店：短期关注事件催化，如北京环球影城和冬奥会等，预计境内复苏带来边际改善。

风险提示

• 行业系统性风险：极端天气、疫情、金融危机等事件可能影响行业需求。
• 开店不及预期：若扩张速度放缓，将影响品牌力和市占率。
• 宏观经济增长不及预期：酒店为周期性行业，宏观经济放缓将影响经营指标。
• 公司治理风险：可能存在的资金占用、关联交易、信息披露问题。
• 商誉减值风险：并购扩张导致商誉占比较高，若出现减值将影响业绩稳定性。

总结

报告指出，酒店行业在疫情冲击下短期承压，但长期具备增长潜力，行业加速变革与周期轮动。锦江酒店和华住集团凭借品牌优势、运营效率和技术能力，具备持续增长动力；首旅酒店则在短期事件催化下可能带来β弹性。整体来看，行业格局趋于集中，强者恒强，建议持续关注头部公司发展。