20230720-国海证券-卫星化学-002648.SZ-2023年中报点评_二季度业绩持续改善_α-烯烃综合利用项目驱动成长_12页_979kb

卫星化学（002648）2023年中报分析总结

核心业绩表现

2023年上半年公司营业收入20014亿元，同比增长638%，环比增长979%；归母净利润1843亿元，同比下降-1962%（此处数值符号或为负号笔误，实际下降前值应为负），环比大幅增长597.56亿元。其中Q2单季归母净利润同比增长-987亿元（环比增长不合理，增长幅度计算或有误，数据需复核），环比增长约428亿元。公司毛利率为17.51%，环比大幅上升0.59个百分点。

环比改善驱动因素

• 主要盈利驱动：
  • 年中α-烯烃装置和乙醇胺装置成功投产。
  • 原料价格回落明显，丙烷均价同比下降25.59%，乙烷均价同比下降53.08%。
  • 分板块业绩改善：功能化学品和高分子新材料板块环比增幅显著，而新能源材料毛利率环比下降幅度较大。

中长期发展支撑

1. α-烯烃综合利用项目投资257亿元，包括250万吨/年α-烯烃、5套10万吨/年POE装置等，扩大上游乙烯产能至500万吨/年，并延伸产品至高端聚烯烃、润滑油等。
2. 研发投入同比大幅增长97.4%至70.8亿元，获专利51项，加速POE工业化进程。

盈利预测与评级

预计公司2023-2025年归母净利润同比增速分别为-49%、48%、59%，对应PE分别为12、7、6倍。维持“买入”评级，目标价区间15-17元。

风险提示

政策落地不及预期、新项目投产不达预期、新产能贡献业绩延迟、原材料价格剧烈波动、环保政策收紧、宏观经济风险、乙烷价格波动等。
注意：部分财务数据单位可能为亿元，请用户核实报告单位一致性；盈利预测中净利润同比增速与数据呈现可能存在矛盾，建议查阅完整财报确认