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美国加息周期或已宣告结束，金价迎来上行周期

核心内容总结

本报告分析了当前有色金属市场表现，认为美国加息周期或已宣告结束，黄金价格有望进入上行周期。同时，对工业金属、能源金属、稀土及小金属的市场动态进行了详细分析。

主要观点

1. 贵金属

• 黄金：美国10月CPI数据超预期回落，非农与制造业PMI数据均低于预期，显示美国通胀、就业及经济持续降温，美联储加息周期可能结束，市场预期降息，黄金价格有望上涨。
  • 伦敦现货金上涨1.00%至2000.85美元/盎司，SHFE金下跌1.64%至465.38元/克。
• 白银：伦敦现货银下跌1.21%，上期所银下跌0.76%。
• 铂金与钯金：铂金上涨1.66%，钯金上涨0.77%。

2. 工业金属

• 铜：受益于美国宏观利好，铜价上涨，LME/SHFE铜分别上涨1.93%和0.27%。但下游需求疲软，开工率下降，库存有所波动。
• 铝：需求偏弱，现货铝价下跌。供给方面，内蒙古新产能释放，云南电解铝企业减产完成，开工率降至72%。库存环比下降。
• 铅锌：价格下跌，库存波动，冶炼加工费下滑，毛利下降。
• 锡镍：锡价下跌，镍价下跌，库存波动，镍铁价格下跌，毛利大幅下滑。

3. 能源金属

• 锂：供给强于需求，碳酸锂与氢氧化锂价格持续下跌，锂盐厂成本压力加大，开工率下滑。
• 钴：需求低迷，钴盐价格下跌，国内与海外价差扩大，冶炼厂毛利下滑。
• 稀土：镨钕价格下跌，镝铽价格上涨，集团挺价行为支撑部分稀土价格。

4. 小金属

• 五氧化二钒、钛精矿、钨精矿、镁锭：价格略有上涨。
• 钼精矿、钛白粉、海绵钛、铟锭、镉锭：价格下跌。
• 海绵锆：价格稳定，但整体市场需求疲软。

关键信息

市场表现

• 申万有色板块：本周下跌2.25%，跑输上证指数1.81个百分点，位居申万全行业第23名。
• 个股表现：涨幅前五为电工合金、合金投资、*ST园城、三祥新材、万邦德；跌幅前五为有研粉材、江特电机、和胜股份、中矿资源、盛新锂能。

估值变化

• PE_TTM：申万有色板块为15.69倍，较上周下降0.36倍，万得全A为16.99倍，申万有色与万得全A比值为92%。
• PB_LF：申万有色板块为2.00倍，较上周下降0.05倍，万得全A为1.50倍，申万有色与万得全A比值为133%。

相关标的推荐

• 贵金属：山东黄金（增持）、银泰黄金（未覆盖）
• 工业金属：紫金矿业（增持）、天山铝业（增持）、云铝股份（未覆盖）
• 锂：天齐锂业（增持）、赣锋锂业（增持）、中矿资源（增持）
• 金属加工：海亮股份（买入）
• 小金属：厦门钨业（增持）

风险提示

• 下游复产不及预期
• 国内房地产需求不振
• 美联储加息幅度超预期
• 新能源汽车增速不及预期
• 海外地缘政治风险

结构分析

价格与库存趋势

铜

• 价格：LME铜上涨1.93%至8401美元/吨，SHFE铜上涨0.27%至67980元/吨。
• 库存：LME铜库存下降1.52%，SHFE铜库存上升15.64%。
• 毛利：铜冶炼毛利上涨0.93%。

铝

• 价格：LME铝上涨0.59%至2216美元/吨，SHFE铝下跌0.58%至18760元/吨。
• 库存：LME铝库存下降1.64%，SHFE铝库存下降4.54%。
• 毛利：铝企毛利上涨3.94%。

锂

• 价格：碳酸锂下跌6.12%至13.79万元/吨，氢氧化锂下跌5.22%至12.74万元/吨，锂辉石下跌3.60%至1875美元/吨。
• 毛利：碳酸锂毛利大幅下跌至-2929元/吨。

钴

• 价格：MB钴下跌1.13%至15.33美元/磅，国内电钴价格下跌4%至24万元/吨。
• 毛利：国内钴冶炼厂毛利下跌3.46%，刚果原料钴企毛利下跌9.18%。

稀土

• 价格：镨钕价格下跌，镝铽价格上涨。
• 毛利：氧化镨钕亏损，钕铁硼盈利。

总结

本报告指出，美国加息周期可能结束，市场对降息预期增强，推动黄金价格上行。工业金属中，铜价因宏观利好上涨，而铝价受需求疲弱拖累下跌。能源金属方面，锂与钴价格持续走低，稀土市场分化，部分品种价格上扬。小金属市场整体偏弱，部分品种价格上涨，部分下跌。整体来看，黄金板块表现优于其他金属板块，有色金属市场面临一定压力，但部分细分领域仍有投资机会。