20250505-华泰期货-铝月报_关税面前强现实主导价格_5月关注消费韧性_13页_868kb

铝行业分析总结（2025年5月）

铝土矿
2025年3月中国铝土矿进口量达1646.57万吨，全年累计进口量4706.6万吨，同比增长299%。几内亚进口量为3636.52万吨，同比增353%。GIC和GAC矿山扰动未影响中国进口。截至4月25日，港口进口矿库存2250万吨，环比修复；样本氧化铝厂内铝土矿库存2216万吨，环比小幅增加，处于历史高位。4月进口矿价格因内陆检修和减少使用量而下跌，现货市场报价降至75美元/吨。山西矿复产将释放300万吨氧化铝产能，国产矿成本（约3000元/吨）高于进口矿（2750元/吨）。

氧化铝
4月产量7083.5万吨，同比增63.1%，但因内陆检修导致日均产量环比下降0.8万吨。3月净出口2888万吨，1-3月累计净出口611万吨，同比下滑21.8%。山西地区进口矿生产成本约2750元/吨，国产矿成本接近3000元/吨，国产矿性价比下降，后期或补跌。社会总库存3946万吨，电解铝厂内原料库存2889万吨，仓单库存278万吨。海外氧化铝价格从330美元/吨升至350美元/吨，但新增产能释放可能加剧过剩格局。

电解铝
4月产量3606万吨，同比增26%。3月净进口213万吨，1-3月累计净进口563万吨，同比下滑21.8%。5月关税扰动导致价格短暂下滑，但下游刚需采购推动现货升水回升。行业加权成本16600元/吨，利润3500元/吨，边际成本18300元/吨。社会库存614万吨，铝棒库存151万吨，库存快速下滑反映消费强度。预计5月需关注关税缓解及海外对美关税窗口期对消费韧性的影响。

消费端
4月下旬线缆、铝板、铝箔开工率回升至64.2%、67.6%、71.57%，铝水比例升至74.05%。铝棒周产量348万吨，铝板带箔周产量385万吨，均处历史高位。3月铝材净出口454万吨，同比减少0.6%，1-3月累计出口120万吨，下滑10%。出口疲软主要因退税取消，符合预期。新能源、汽车、家电等下游需求数据表现分化，光伏新增装机和组件产量维持增长，但地产投资及库存增速放缓。

风险与结论
风险因素包括几内亚政局动荡、旺季需求不及预期、海外流动性收紧。结论显示：1. 氧化铝新增产能按计划释放，北方产能环评问题需持续跟踪；2. 矿价回落或通过负反馈抑制氧化铝价格；3. 电解铝基本面稳健，关税短期影响有限，但下半年消费韧性存疑；4. 5月将是观察消费表现的关键节点，或面临需求压力与海外产能释放的双重挑战。整体供需格局未现明显改善，价格走势依赖成本端变化及政策动态。