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百奥家庭互动(02100.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

百奥家庭互动是一家专注于游戏开发与运营的港股公司，近年来受到市场关注。公司目前的股价为0.510港元，流通港股为2,771.19百万股，总市值为1,413.31百万元。2021年内股价最高为2.320港元，最低为0.405港元。公司股价表现相对香港恒生指数在3个月、6个月、12个月内的跌幅分别为-6.94%、-20.31%、-50.97%。

主要观点

• 2021年业绩承压：受新游戏上线延后及部分老游戏流水回落影响，2021年公司营收同比下降21.7%，净利润同比下降90.2%，经调整净利润同比下降72.6%。平均季度付费账户减少5.9%，平均收入减少16.1%。
• 2022年新游戏上线：公司计划于2022年推出经典页游IP《奥比岛》改编的手游《奥比岛：梦幻国度》。该游戏拥有超3亿累计注册用户，受到玩家高度关注，微博话题阅读量达1.3亿。
• 投资建议：公司2022年新游戏上线有望推动收入增长，尽管因版号影响及自研投入增加，归母净利润预期下调65%。我们预计2021/2022/2023年归母净利润分别为0.26/2.10/3.08亿元，对应EPS分别为0.01/0.08/0.11元，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标预测（单位：百万元）

财务表现与风险提示

• 风险提示：包括游戏上线不及预期、行业政策风险、竞争加剧、出海业务发展不及预期以及传统页游表现不佳等。
• 投资建议依据：公司2022年新游戏上线有望带来业绩回暖，但受版号政策和研发投入增加影响，归母净利润预期有所下调。

比率分析

营收与利润结构

• 主营业务收入：2021年为891百万元，2022年预计为1,317百万元，2023年预计为1,990百万元。
• 净利润：2021年为26百万元，2022年预计为210百万元，2023年预计为308百万元。
• 毛利率：2021年为44.9%，2022年预计为46.0%，2023年预计为46.0%。
• 净利率：2021年为3.0%，2022年预计为15.9%，2023年预计为15.5%。

现金流量与资产负债

• 经营活动现金净流：2021年为102百万元，2022年预计为296百万元，2023年预计为398百万元。
• 投资活动现金净流：2021年为125百万元，2022年预计为7百万元，2023年预计为4百万元。
• 筹资活动现金净流：2021年为-143百万元，2022年预计为0，2023年预计为0。
• 现金净流量：2021年为81百万元，2022年预计为303百万元，2023年预计为402百万元。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。

附注

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