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百奧家庭互動(02100.HK)總結

核心內容

百奧家庭互動是一家專注於遊戲細分市場的公司，主要從事女性向、動物收集及育成、以及「二次元」類型遊戲的開發與運營。其主要產品包括網頁遊戲和手機遊戲，如奧拉星、奧雅之光、奧奇傳說手遊版、食物語等。2021年是公司表現較為疲軟的一年，收入下滑，用戶數目減少，同時經營利潤率大幅下降。

主要觀點

• 2021年表現不佳：

  • 季度活躍用戶下降25.4%至約1,000萬人。
  • 季度付費用戶下降5.9%至約160萬人。
  • 季度付費賬戶平均收入下降16.1%至約140元人民幣。
  • 收入從2020年的11.3億元人民幣降至2021年的8.8億元人民幣。

• 收入結構變化：

  • 2021年，來自食物語、奧拉星手遊及網頁版奧奇傳說的收入佔總收入約59.1%，較2020年減少16.5個百分點。
  • 奥奇傳說手遊版成為2021年主要收入來源之一。

• 經營開支上升：

  • 2021年經營開支比率提高，經營利潤率降至3.4%，較2020年的24.9%大幅下降。
  • 員工數目增加約20%，主要來自研發和業務發展部門，員工成本從2.5億元增至3.7億元人民幣。
  • 研發開支增加62.7%至1.7億元人民幣，主要用於開發新遊戲。

• 新遊戲佈局：

  • 集團計劃在短期內推出奧奇傳說海外版及奧比島，並每年推出2至3款新遊戲。
  • 奥比島是一款具有10年以上IP的遊戲，手遊版保留了網頁版的特色，並加入了社交功能，提升用戶互動。

• 估值與市場評價：

  • 當前預期市盈率為6x至8x，較同業為低，顯示估值具有吸引力。
  • 市場不穩定、去年表現不佳及不確定性對估值造成壓力，但未來若奧比島表現良好，有望推動估值反彈。

關鍵信息

財務表現（2018-2021）

用戶與收入趨勢

• 活躍與付費用戶：

  • 2021年季度活躍用戶及付費用戶均有所下降。
  • 用戶增長動力在營運一年後逐漸放緩。

• 股價表現：

  • 2021年股價下跌77.6%，相對恒指表現較差。

同業比較

估值與投資建議

• 預期市盈率：約為6x至8x，較同業為低。
• 投資評級：未評級。
• 現價：HK$0.495
• 52週波幅：HK$0.400 - HK$3.310

未來展望

• 新遊戲催化：

  • 奥比島作為一個強大IP，預期會成為集團未來增長的關鍵。
  • 集團計劃增加市場推廣投入，並透過第三方渠道分發遊戲，以提升用戶規模和收入。

• 經營策略：

  • 集團正在積極佈局新遊戲，並提高研發與市場推廣投入，以提升遊戲的用戶黏性和生命周期。
  • 未來將以重度及長生命周期遊戲為主，以實現更高的成長空間。

• 市場環境：

  • 集團目前面臨市場不穩定及業績不確定性，但估值仍具吸引力，值得等待未來的催化劑。

結論

百奧家庭互動(02100.HK)在2021年因缺乏新遊戲上線及現有遊戲熱度下降而表現不佳，導致收入與用戶數目雙雙下滑。然而，公司正在積極籌備新遊戲，尤其是奧比島，預期將成為未來增長的關鍵。目前估值較低，顯示潛在投資價值，但市場不穩定及業績不確定性仍對其表現構成壓力。若新遊戲能成功推廣，預計將為集團帶來估值反彈的機會。