20230913-安信国际证券-百奥家庭互动-02100.HK-估值低过净现金_静候_奥比岛2_上綫业绩改善_3页_346kb

安信国际证券研究报告摘要：百奥家庭互动（2100HK）

报告核心内容摘要：

• 公司业绩： 公司海外市场业绩显著，收入及利润增长：
  • 2023年上半年总收入45亿元，同比增长556%，几乎全部来自在线游戏。
  • 2023年上半年经调整净亏损315万元，相比上年同期亏损783万元收窄。
• 主要游戏表现：
  • 核心产品《奥比岛手游》、《奥奇传说手游》、《食物语》随生命周期增长收入有所回落。
  • 主要现有页游《奥奇传说》运营第11年，用户基数大但流水略有下滑；手游整体收入增长显著，毛利率下降30个百分点至37.6%，主要因《奥比岛手游》由外部发行所致。
  • 活跃用户数（750万）和付费用户数（120万）保持约20%增长，付费用户ARPPU值同比增长266%至1887元，主要由《奥比岛手游》驱动。
• 行业环境： 游戏市场触底反弹。2023年上半年中国游戏市场收入同比降幅23.9%，但环比大幅增长222%。
• 重要事件：
  • 2023年7月终止《时序残响24/36》项目，因其测试数据未达预期。项目开发成本高且市场竞争激烈。
  • 2023年7月起开启《奥拉星2》预约（获B站推荐），预计即将商业化，为公司2024年利润复苏带来希望。
  • 《奥比岛手游》口碑持续提升。
• 投资建议：
  • 目标价：3.9港元（较最新收盘价20%预期涨幅）。
  • 额外给予200%预期涨幅，基于12x 2024年预测EPS估值。
  • 维持“买入”评级，认为2024年《奥拉星2》上线是关键变量。
• 主要风险：
  • 版号审批进度不确定。
  • 游戏市场竞争激烈导致游戏流水波动风险。
  • 游戏项目开发进度不达预期。
• 数据来源： 公司公告、安信国际证券预测。