20250107-国元国际控股-小肥羊-00968.HK-24年盈利预警_行业拐点渐行渐进_5页_438kb

信义光能(0968HK)研究报告总结

主要内容分析：

1. 公司盈利预警情况

• 信义光能预计2024年全年归属于母公司净利润同比下滑70%-80%，预计中值在1047亿港元左右，较2023年归母净利润4187亿港元大幅下降。
• 公司2024年上半年收益尚可，截至2024年上半年归母净利润为1963亿港元，但下半年预计亏损916亿港元左右，主要原因包括：
  • 光伏玻璃价格同比大幅下跌，导致公司收益和毛利受压；
  • 暂停运营或维修生产线带来的减值拨备；
  • 存货价格下跌引起的存货撇减拨备。

2. 行业供需现状及展望

• 当前光伏玻璃价格平稳，但库存正缓慢下行，反映前期冷修减产策略初见成效。
• 不过，2025年上半年春节期间叠加行业淡季的影响，需求仍不旺盛，产业链开工率预计下调，发货节奏放缓，导致短期内价格上涨承压。
• 随着2025年第四季度需求逐步复苏（Q1之后为淡季，进入Q2需求旺季），叠加供给侧产能逐步出清，行业整体供需格局有望改善，去库存进程加快，标志着价格和盈利能力拐点逐步出现。

3. 投资评级和目标价

• 国元证券更新目标价至433港元，对比当前314港元价格，预计上涨空间为38%。
• 仍维持“买入”评级，目标价对应2025年和2026年15倍和13倍的市盈率(P/E)。
• 公司的一线地位、规模成本优势有助于在行业调整阶段缓解亏损压力，并保持领导力。尽管短期面临亏损，但长期成长性和稳定性依然较强。

4. 风险因素

• 光伏装机需求、组件企业排产不及预期；
• 原材料和燃料成本波动；
• 光伏玻璃价格下跌幅度超出预期；
• 产能出清不及预期，可能影响行业供需平衡和价格回升节奏。

免责声明与投资评级标准（简要概述）：
本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应基于自身情况独立决策，并咨询专业顾问。未经书面授权，不得转发、复制或引用报告内容。评级定义包括“买入”、“持有”、“卖出”以及未评级。

报告数据概览（截至2025年1月6日收盘价）：

• 当前股价：314港元 涨幅空间：38% 目标价：433港元
• 总市值：285亿港元 股息率估算：42%
• 预计2025年和2026年盈利预计相对基准水平逐步恢复增长。