20240802-国联证券-小肥羊-00968.HK-2024H1业绩符合预期_光伏玻璃坚定扩产_6页_1mb

信义光能（00968）2024H1业绩分析与展望

报告核心内容总结

1. 业绩概述

• 收入与利润：2024年上半年收入为127亿港元，同比增长4%，环比下降12%；归母净利润20亿港元，同比增长41%，环比下降30%，略高于业绩预告中值。
• 业务拆分：
  • 光伏玻璃业务：收入达111亿港元，同比增长5%，环比下降14%；毛利率为21.5%，同比增长6.3个百分点，环比下降0.5个百分点。业绩增长主要来自销量增加（同比增12%），部分抵消了产品均价下降和汇率波动的影响。
  • 光伏发电业务：收入15亿港元，同比增长4%，环比增长5%；毛利率6.55%，同比下降4.9个百分点，环比下降1.1个百分点。受限电政策、电价下降和汇率影响，盈利能力承压。

2. 扩产动态

• 光伏玻璃产能：截至2024年6月底，日熔量达29,000吨，同比增长12%。上半年点火3座窑炉（合计3,200吨/日），并于下半年计划再投产3座（安徽两座、马来西亚一座），持续强化规模优势。
• 行业格局：当前行业库存累积，景气度偏低，公司仍坚定扩产以抢占市场。

3. 财务预测

• 收入增长：预计2024-2026年收入分别为311亿、364亿、412亿港元，同比增长17%、17%、13%。
• 盈利预测：预计归母净利润49亿、59亿、69亿港元，同比增长17%、20%、17%。
• 估值：维持“买入”评级，市盈率从2024年的77倍降至2026年的47倍，市净率持续稳定在10倍左右。

4. 风险提示

• 新产能超预期导致市场竞争加剧；
• 在建产能投产延迟，影响市占率；
• 主要原材料（重质纯碱、天然气）价格波动；
• 光伏装机增速不及预期。

5. 关键数据

• 2023年累计并网容量6,244MW，新增2024H1并网300MW；
• 2024H1毛利率同比改善明显，尤其光伏玻璃环节表现突出；
• 现金流稳健，资产周转率及充电桩指标健康。

总结结论

信义光能上半年业绩符合预期，光伏玻璃业务通过规模扩张保持利润增长，光伏发电业务短期承压。公司继续扩产强化竞争力，长期增长前景向好。建议投资者关注产能释放节奏及行业供需变化。