20240521-天风证券-金属与材料23_24Q1总结_资源端金_铜领涨_材料端改善信号显现_42页_2mb

有色金属23-24Q1分析总结

核心观点
23年有色金属板块营收同比+18%，归母净利润同比-232%，能源金属拖累板块整体盈利。24Q1在美联储降息预期、地缘风险及供需扰动推动下，板块涨幅达85%，黄金、铜价驱动策略资源端盈利扩张，部分材料端企稳回暖。中长期需求政策支撑（如设备更新、新质生产力）有望提振板块景气度。

细分板块表现

1. 资源端：金价铜价共振驱动盈利扩张

• 贵金属：黄金Q1因美联储降息预期和全球央行购金上涨205%，带动山东黄金、紫金矿业等业绩增速超100%；白银价格环比上涨，白银工业需求恢复带动盛达资源等公司增长。
• 基本金属：铜价Q1上涨超49%，紫金矿业、洛阳钼业24Q1净利润同比增55倍、55倍，高估值标的弹性显著；铝价震荡但库存低位支撑盈利，中国宏桥、神火股份Q1业绩由亏转盈。

2. 材料端：改善信号初现

• 小金属：钨、锑因供需偏紧Q1价格持续上涨，中钨高新、湖南黄金受益，利润修复弹性大；锡价因缅甸矿停产维持高位，锡业股份业绩大幅增长。
• 能源金属：锂钴镍受供需过剩拖累，天齐锂业24Q1亏损扩大，但新项目布局对冲风险；稀土磁材盈利阶段性见底，北方稀土调价后板块有望反弹。

3. 新兴材料：结构性机会突出

• 金属新材料Q1归母净利润环比+26%，铂科新材、悦安新材在高算力和MLCC国产替代中获增长；稀土价格企稳叠加政策催化，金力永磁、中科三环需求或迎来修复。

投资建议与风险提示
推荐关注方向：

• 资源受益：山东黄金、紫金矿业（铜锂资源）、北方稀土（稀土磁材）；
• 材料弹性：中钨高新（钨）、湘潭股份（锑）、腾远钴业（钴镍）；
• 底部机会：稀土磁材、锂钴镍板块中具备资源优势的标的。

风险提示：全球衰退风险导致需求下滑；地缘事件引发金属供应扰动；新能源补贴退坡导致锂等金属需求不及预期。

本报告结论
板块短期受益于美联储降息预期与资源端盈利修复，中长期受益于政策内需扩张与新型工业化需求，维持“强于大市”评级。