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沪铜早报总结：

铜市基本面短期内表现为中性，制造业PMI数据虽在扩张区间但环比下降；基差显示现货贴水期货，对期货价格构成偏空压力；库存持续增加，LME库存亦见增长，反映供应充足；盘面收盘价格贴近20日均线，均线向上运行，显示偏多趋势；主力持仓呈净多头状态，但多头头寸有所减少，总体偏多。市场存在强预期与弱现实的博弈：一方面，地缘政治风险、美联储降息预期及冶炼企业减产支撑了铜价；另一方面，需求疲软、库存累积以及全球经济增长放缓构成压力，加工费快速回落引发担忧。

综合来看，当前铜市场在多重因素综合作用下维持高位震荡，基本面变化需密切关注冶炼企业动态（减产效果、废铜供应变化）、需求恢复程度，以及宏观层面（美联储政策、全球经济预期）。

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数据来源标注示意：

• 交易所库存：5月20日，SHFE铜库存较上周上涨644吨；LME铜库存增加2250吨。
• 基差：现货价87155元/吨，期货价，基差为-615。
• 加工费趋势：快速回落。
• 供需预期：2023年供需紧平衡，2024年或面临过剩风险。

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