20201016-万联证券-中芯国际-688981.SH-事项点评报告_受益于晶圆涨价潮_SMIC_Q3业绩超预期_4页_647kb
报告摘要
中芯国际Q3业绩超预期总结
核心内容
中芯国际（688981）在2020年第三季度业绩表现超预期，主要得益于晶圆价格上涨及市场需求增长。公司上调了其第三季度收入和毛利率指引，显示出良好的市场预期和盈利能力。
主要观点
- 业绩超预期：公司第三季度收入环比增长指引上调至14%至16%，毛利率指引上调至23%至25%，表明公司盈利能力增强。
- 晶圆涨价驱动：受益于8寸晶圆涨价，公司产品组合变化及其它业务收入增长，推动业绩提升。
- 技术优势：作为中国大陆领先的晶圆代工企业，中芯国际在逻辑工艺和特色工艺方面具有显著优势，如14nm FinFET量产、24nm NAND、40nm高性能图像传感器等。
- 市场前景广阔：随着5G技术的发展，高端芯片需求增加，公司凭借政策支持、市场潜力及技术积累，有望在行业中占据有利位置。
- 政策支持与扩产：公司在北京组建合资晶圆厂，计划一期国产化项目完成后产能达到10万片，此次扩产预计拉动60亿设备需求，带动上游设备商受益。
- 美国出口限制影响有限：尽管受到美国出口限制，但公司业绩未受明显影响，显示其在国产化进程中的韧性。
关键信息
财务预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 增长比率（%） | 净利润（百万元） | 增长比率（%） | 每股收益（元） | 市盈率（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019 | 22,018 | -4.34% | 1,794 | 140.04% | 0.24 | 311.00 |
| 2020 | 29,311 | 33.12% | 2,162 | 20.53% | 0.29 | 258.03 |
| 2021 | 40,089 | 36.77% | 3,195 | 47.80% | 0.43 | 174.58 |
| 2022 | 55,259 | 37.84% | 4,399 | 37.65% | 0.59 | 126.83 |
财务指标
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 20.8% | 24.0% | 24.3% | 24.5% |
| 净利率 | 5.8% | 7.0% | 8.1% | 8.3% |
| ROE | 4.1% | 2.3% | 3.4% | 4.4% |
| ROIC | -1.8% | -2.1% | -3.2% | -4.5% |
| 资产负债率 | 37.9% | 29.6% | 31.8% | 33.7% |
| 净负债比率 | -16.0% | -35.7% | -25.9% | -16.2% |
| P/E | 311.00 | 258.03 | 174.58 | 126.83 |
| P/B | 12.80 | 6.06 | 5.86 | 5.60 |
| EV/EBITDA | -2.63 | 13.07 | 23.09 | 48.35 |
公司基本面
- 总股本：7,698.46百万股
- 流通A股：1,040.23百万股
- 收盘价：57.30元
- 总市值：4,411.22亿元
- 流通A股市值：596.05亿元
投资建议
- 投资评级：增持
- 理由：公司受益于晶圆涨价潮，业绩表现超预期，且在技术、市场和政策层面具备优势，未来增长潜力大。
风险提示
- 技术创新不及预期
- 行业竞争加剧
- 外部技术封锁加大
公司投资评级标准
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上
基准指数
- 沪深300指数
证券分析师信息
- 分析师：夏清莹
- 执业证书编号：S0270520050001
- 电话：0755-83228231
- 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn
研究助理信息
- 研究助理：贺潇翔宇
- 电话：020-85806067
- 邮箱：hexxy@wlzq.com.cn
行业投资评级
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上
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