20210827-宝城期货-指数维持区间震荡_适宜卖出宽跨式_13页_990kb

报告摘要

研究创造价值总结

核心内容概述

本报告由宝城期货金融研究所分析师龙奥明撰写，发布于2021年8月27日。报告主要分析了当前中国股市中上证50指数和沪深300指数的震荡行情，并基于期权市场数据提出相应的交易策略。报告指出，当前市场环境下，指数维持震荡整理，适合采取卖出宽跨式策略进行操作。

主要观点

市场情绪：当前市场风险事件较少，机构投资者更倾向于卖出认购期权，表明对指数上行动力缺乏信心。
波动率水平：各期权品种平值期权隐含波动率回升至18%附近，但仍处于合理区间。
指数走势：上证50指数和沪深300指数均处于区间震荡，上行压力来自经济下行预期和海外货币收紧担忧，下行支撑来自稳增长政策和海外供应恢复缓慢带来的产能替代效应。
经济数据：7月制造业PMI连续四个月下降，信贷数据不及预期，引发对经济下行的担忧。
海外因素：美联储计划缩减购债，可能影响A股市场增量资金的流入，但政策面稳增长的利好支撑指数下方。
疫情风险：变异病毒和疫苗接种不均可能对新兴市场造成影响，延缓中国经济下行压力。
成分股结构：上证50和沪深300指数成分股主要集中在金融和消费板块，但部分消费股因资金抱团估值偏高，存在调整压力。

关键信息

一、期权市场回顾

成交量与持仓量：
- 上证50ETF期权日均成交量2833420张，持仓量3171615张。
- 上交所300ETF期权日均成交量2234750张，持仓量2026967张。
- 深交所300ETF期权日均成交量321657张，持仓量356156张。
- 沪深300指数期权日均成交量136499张，持仓量196597张。
PCR指标：
- 持仓量PCR中枢下移，表明认购期权持仓量上升，机构投资者偏向看涨。
- 与市场走势吻合，呈现冲高回落的态势。

二、波动率分析

隐含波动率：
- 多数期权品种的平值期权隐含波动率在16%~19%之间，上交所300ETF期权略低。
- 近期波动率回升至18%附近，但仍处于合理区间。
历史波动率：
- 上证50ETF期权20日历史波动率为22.39%。
- 上交所300ETF期权20日历史波动率为19.15%。
- 深交所300ETF期权20日历史波动率为18.19%。
- 沪深300指数期权20日历史波动率为19.89%。

三、期权交易策略

卖出宽跨式策略：
- 卖出一个认沽期权和一个更高行权价的认购期权，适用于震荡行情。
- 最大收益为权利金，最大亏损为无限。
- 盈亏平衡点为4607.2和5142.8。
- 隐含波动率回升时，策略可能面临短线浮亏，但不影响最终收益。
操作建议：
- 在指数回调至强支撑位时卖出平值认沽期权。
- 对稳健投资者，可考虑卖出宽跨式策略，以获取权利金收益。
- 若指数大涨或大跌，可通过买入价外期权进行对冲。

结论

当前上证50指数与沪深300指数均处于震荡行情，市场情绪偏向谨慎，投资者更倾向于卖出认购期权。从基本面来看，经济下行预期与海外风险因素限制了指数上行空间，而稳增长政策与产能替代效应则提供了较强的支撑。因此，短期内指数走势预计维持在震荡区间，适合采取卖出宽跨式策略进行操作，以获取权利金收益并控制风险。