20180828-财通证券-索通发展-603612.SH-价格触底_产能释放_关注高弹性炭阳极龙头_3页_642kb

文档总结：索通发展（603612）投资分析

核心内容

本报告对索通发展（603612）的股价表现、财务状况及未来发展前景进行了分析，首次给出“增持”评级，并设定了6个月目标价为21.3元。

主要观点

• 投资评级与目标价：分析师首次给予“增持”评级，目标价为21.3元，对应16倍市盈率。
• 行业周期判断：认为阳极价格已触底，随着采暖季限产和下游电解铝企业提前备货，阳极价格将进入上行周期。
• 产能释放预期：公司目前拥有86万吨产能，年底将增至176万吨，新增产能主要为出口用途，订单有保障。
• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.35元、1.79元、1.89元，对应市盈率（PE）分别为12.1倍、9.2倍、8.7倍。
• 财务指标表现：公司2018年半年报显示归母净利润1.45亿元，同比下滑32.66%；扣非净利润1.42亿元，同比下滑24.58%。公司毛利率稳定，资产负债率下降，偿债能力增强。

关键信息

市场数据

• 2018年8月28日收盘价：16.39元
• 一年内最低/最高价：14.19元 / 78.88元
• 市盈率（PE）：9.2倍
• 市净率（PB）：1.98倍

基础数据

• 净资产收益率（ROE）：29.69%
• 资产负债率：41.0%
• 总股本：3.4亿股

产能与订单

• 现有产能：86万吨/年
• 年底产能：176万吨/年（新增60万吨+30万吨）
• 新增产能用途：30万吨/年用于出口，客户为马来西亚齐力集团

盈利预测与估值

• EPS预测：
  • 2018E：1.35元
  • 2019E：1.79元
  • 2020E：1.89元
• PE预测：
  • 2018E：12.1倍
  • 2019E：9.2倍
  • 2020E：8.7倍
• 目标价：21.3元（对应16倍PE）

财务指标分析

• 营业收入增长率：2018E为19.9%，2019E为48.7%，2020E为6.0%
• 净利润增长率：2018E为-16.0%，2019E为32.4%，2020E为5.3%
• 资产负债率：从2016A的53.3%降至2020E的32.8%
• 流动比率：从2016A的1.04升至2020E的2.30
• 速动比率：从2016A的0.74升至2020E的1.71
• 利息保障倍数：从2016A的3.68升至2020E的11.13

风险提示

• 产能投产不及预期
• 采暖季限产不及预期

结论

分析师认为，索通发展作为高弹性炭阳极龙头，受益于价格触底和产能释放，未来业绩有望改善，因此首次给予“增持”评级。目标价21.3元，对应16倍PE，显示公司未来价值被低估，具备上涨潜力。