农林牧渔行业：白羽鸡去产能效果显现，行业基本面迎来改善-20180603-东北证券-14页-1mb

白羽鸡行业深度分析总结

核心内容

白羽鸡行业自2012年后经历了一系列产能调整和风险控制，行业基本面逐步改善。当前，核心产能（祖代鸡）和直接产能（父母代鸡）均处于低位，行业风险降至近6年来最低水平，预计2018年鸡价温和上涨可能性较大。

主要观点

• 行业周期变化：2017年底-2018年鸡苗价格淡季不淡，预示行业基本面迎来改善。
• 产能调整：祖代鸡存栏量处于历史低位，父母代鸡存栏和销量双降，行业整体呈现供需紧平衡状态。
• 风险控制：行业风险（包括引种、换羽、疫病、库存）处于近6年来最低水平。
• 价格预期：随着6-8月消费旺季的到来，毛鸡及鸡苗价格有望继续上涨，预计年内商品代鸡苗均价达到3-4元/羽，父母代鸡苗均价达到35元/套。
• 行业结构：白羽鸡在国内的培育及养殖需经过三代，祖代鸡主要依赖国外引种，核心产能恢复到较为健康水平。

关键信息

产能现状

• 祖代鸡存栏量：截至2018年第19周，祖代鸡在产存栏量为84万套，与2017年同期持平，较2016年下降9%。
• 父母代鸡存栏量：截至2018年第19周，父母代鸡在产存栏量为1988万套，较2017年同期下降21.06%，较2016年同期下降32.70%。
• 种公鸡不足：父母代种母鸡与种公鸡比例为100:8（正常为100:13），种公鸡不足导致父母代产能利用率下降，预计产能下降20%-30%。

鸡苗价格走势

• 2017年底-2018年鸡苗价格淡季不淡，12月价格大幅上涨，达到近六年最高水平（3.4元/羽），1月小幅回调，停孵期后价格高开上涨，3-4月价格维持在2.2-2.8元/羽，仅次于2014、2016年牛市。
• 鸡苗价格在6-8月有望继续上涨。

风险分析

• 引种风险：美国、法国封关影响引种，短期内恢复困难。
• 换羽风险：祖代鸡换羽基数下降，父母代鸡换羽动力不足。
• 疫病风险：2018年H7N9疫情未大规模爆发，消费稳定，但需关注下半年禽流感风险。
• 库存风险：下游库存处于低位，对价格影响较小。

行业数据

• 行业规模：成分股数量为99只，总市值8695亿，流通市值6672亿。
• 市盈率：29.34倍，市净率2.37倍。
• 行业盈利：2017年行业整体微亏，毛鸡只均养殖利润为-0.25元/羽，鸡苗只均养殖利润为0.2元/羽。

重点公司财务数据

结论

白羽鸡行业整体呈现供需紧平衡状态，核心和直接产能明显缩减，风险控制良好。预计2018年鸡价温和上涨，随着消费旺季到来，毛鸡及鸡苗价格有望继续上涨，行业基本面持续改善。