20250704-招商期货-沥青专题报告（三）_沥青供应端影响因素_13页_910kb

影响沥青供应的主要因素总结

生产利润

沥青供应主要受生产利润影响。对于地炼企业，沥青生产利润是关键决策因素：当沥青利润为正时，企业倾向于增加产量；若利润为负，可能停产转产焦化料或渣油。次要考虑沥青与高硫渣油价差。对于主营炼厂，沥青为副产品，决策依据炼油综合利润，出率仅8-15%，不影响主要产量。

检修计划

• 主营炼厂检修集中于3-5月春季，地炼检修灵活，视利润调整。
• 检修滞后性可能2个月，炼厂需观察利润持续性。

产能变动

• 沥青产能于2023年见顶，2024年无新增，2025年预计减少195万吨。
• 产能优化和出清为主，新增产能会增加供应压力，淘汰产能改善闲置问题。

进口因素

• 当前我国沥青进口依赖度8%。
• 华南进口利润影响新加坡沥青进口量，华东进口利润影响韩国沥青进口量。
• 原油价格区域差异导致进口转移。

原油油种影响

• 原油胶质和沥青质含量越高，沥青出率越高：例如重质高硫原油适合，轻质低硫原油不适合。
• 原油切换（如从委内瑞拉马瑞原油转为中东原油）可导致沥青产量大幅变化。

其他观察

• 产量调整有滞后性（约2个月），需结合利润和价差综合判断。
• 实际生产可能受银行授信或销售合同影响，与理论偏差。

数据与验证

• 使用中硫渣油替代数据回溯历史，验证利润和价差对产量的影响情景。
• 图表显示产量与价差正相关，但存在例外情况。