20210223-天风期货-沥青周报_现货综合利润有所修复_16页_1mb

沥青市场周报总结（2021.2.23）

核心内容

本周沥青市场受到成本推动影响，现货综合利润有所修复。节日期间Brent原油价格上涨5美元/桶，带动沥青及成品油价格补涨，其中除西北地区外，其他地区市场价涨幅达100-300元/吨。沥青现货综合利润修复至-291元/吨（全税），但整体仍处于低位。

主要观点

• 成本推动价格上涨：节日期间原油价格上涨，带动沥青及成品油价格补涨，尤其在山东地区，沥青现货裂解价差对Brent有所支撑。
• 盘面裂解价差修复：节后沥青和成品油裂解价差均上涨，但柴油对Brent的裂解价差仍处于低位，对沥青裂解价差形成支撑。
• 开工率持稳：节日期间整体开工率保持稳定，处于季节性低位，预计节后炼厂复产将提升供应。
• 库存压力显著：华北山东地区库存持续累积，达到历史同期高位，库存压力较大。节后需关注刚需恢复及贸易商备货情况，库存拐点将是重要验证指标。
• 社会库存缓慢上升：社会库存尚未达到二季度的高位，仍具备一定的接货能力，但节后备货需求是否改善仍需观察。

关键信息

期现套利策略

• 策略名称：沥青期现正套（买山东现货空2106）
• 策略类型：期现套利
• 盈亏比：2:1
• 胜率：60%
• 推荐周期：4个月
• 核心逻辑：
  • 驱动：山东基差已走强，继续走强空间有限。
  • 安全边际：无
  • 推荐等级：1平仓
  • 提出日期：2020-12-18

开工率与库存数据

• 节日期间整体开工率持稳，处于季节性低位。
• 华东开工率+8%至54%，因主营炼厂间歇生产。
• 山东开工率-3%至27%。
• 华北山东库存累至历史同期高位，+2%至49%。

表观平衡表

• 2020年2月消费累计同比增加41.1%，主要受低基数效应影响。
• 预计2021年2月产量降至210.89万吨。
• 2021年2月表观消费240.57万吨，当月同比增加43.1%。

基差分析

• 节后盘面利润缓慢回升，基差走强。
• 山东基差：节后基差走强，但尚未达到季节性高位。
• 华东基差：节后基差走强，但仍在低位。

结论

沥青市场在节后受到成本推动影响，现货综合利润有所修复，但整体仍处于低位。山东地区库存压力较大，需关注节后刚需恢复及贸易商备货情况。期现正套策略目前仍处于偏左侧入场阶段，需等待库存拐点作为右侧驱动信号。未来需持续关注市场供需变化及库存动态，以判断市场趋势。