卡特彼勒经营之道_敢为人先_有所为与有所不为_36页_2mb

卡特彼勒经营之道总结

核心内容

卡特彼勒作为全球工程机械领域的百年龙头，其成功基因主要体现在市场选择和行业下行期间的弹性。公司主营业务包括工程机械、能源与运输设备、矿山机械，分别占总体营业收入的41%、37%和15%。2016年公司营收同比下跌18.03%，净利润亏损6700万美元，是近20年首次年度亏损。但2017年二季度营收同比增长9.56%，净利润回升，显示其在行业低迷期展现出的强劲恢复能力。亚太地区成为新的增长引擎，公司持有大量现金，经营质量稳健。

主要观点

1. 市场选择战略：卡特彼勒坚持有所为与有所不为，专注于高技术壁垒、高附加值的领域，如矿山设备和挖掘机，同时掌握核心零部件的生产技术，以提升产品竞争力和盈利能力。
2. 行业下行期的弹性：在机械制造行业周期性波动中，卡特彼勒通过主动收缩、削减不盈利业务、关闭子公司和裁员，集中资源发展优势产品，从而在行业复苏时率先受益。
3. 产品布局与技术优势：公司通过并购和自主研发，构建了完整的矿山设备和挖掘机产品线，尤其在发动机、液压系统等核心技术上具备领先优势，确保产品性能和高可靠性。
4. 盈利能力与市场空间：挖机市场空间大、技术壁垒高，成为工程机械行业的核心产品。矿山机械由于大体量、高效率，单品价值高，毛利率也高于一般工程机械。
5. 财务表现与市场信心：尽管公司经历多次危机，但通过有效的财务策略和成本控制，其资产负债表和经营现金流表现良好，为行业复苏提供了坚实基础。

关键信息

市场选择

• 卡特彼勒专注于高技术壁垒、工作强度大的市场，如矿山设备和挖掘机。
• 通过收购比塞洛斯，实现对采矿流程的设备全覆盖。
• 挖机因其多用性和高技术含量，逐步替代推土机和装载机。

行业弹性

• 在行业下行期，公司主动削减不盈利业务，去产能、去库存。
• 2017年二季度营收和净利润均实现增长，表明其具备良好的业绩弹性。
• 通过关闭子公司和裁员，公司优化资源配置，提高资产运营效率。

技术与产品

• 挖机是工程机械集大成者，具有三维作业能力，适应多种场景。
• 卡特彼勒在发动机、液压系统等核心技术上投入巨大，形成技术壁垒。
• 矿山机械因高效率、大载重、高可靠性，毛利率高于一般工程机械。

财务状况

• 卡特彼勒拥有大量现金和良好流动性，2017年上半年现金及现金等价物达102亿美元。
• 经营性现金流常年维持在50亿美元以上，占营业总收入的15%。
• 应收账款周转率较高，显示公司销售政策灵活，风险控制得当。

未来展望

• 亚太地区成为增长新引擎，带动公司整体业绩回暖。
• 矿山机械市场需求将随着人口增长和城市化进程逐步回升。
• 卡特彼勒建议国内工程机械企业关注产品布局、核心竞争力和危机应对能力，重点推荐三一重工、徐工机械、柳工和中联重科。

图表索引

• 图1：2017全球工程机械制造商20强排行榜
• 图2：工程机械产业链
• 图3：卡特彼勒2016年收入结构
• 图4：营业收入对比（百万美元）
• 图5：人均销售额对比（美元/人）
• 图6：卡特彼勒营业收入及增速
• 图7：卡特彼勒净利润及增速
• 图8：总体机械设备零售数据（三月滚动）
• 图9：毛利率与净利率
• 图10：卡特彼勒持有现金状况
• 图11：经营性现金流及其占比
• 图12：矿业价值链、机械需求以及主要参与企业
• 图13：代表性企业设备结构图
• 图14：工程机械与矿山机械市场规模对比
• 图15：矿山机械代表性企业收入对比（百万美元）
• 图16：矿山机械作业场景
• 图17：矿用卡车与普通工程重卡对比
• 图18：一般工程重卡成本构成
• 图19：矿卡成本构成
• 图20：矿用挖掘机与一般中型挖掘机对比
• 图21：必和必拓资本支出情况（百万美元）
• 图22：矿山机械与工程机械各产品毛利率对比
• 图23：卡特彼勒矿山机械零售增速
• 图24：国内大挖销量
• 图25：全球工程机械主要产品的销量（台，除非另有注明）
• 图26：日本挖掘机产值（百万日元）
• 图27：推土机、装载机、挖掘机对比
• 图28：工程机械各产品毛利率对比
• 图29：日本工程机械各产品份额
• 图30：卡特彼勒研发费用占比
• 图31：卡特彼勒发动机业务收入及占比
• 图32：卡特彼勒发动机营业利润及占比
• 图33：20世纪80年代后的三次业绩大幅下滑（百万美元）
• 图34：20世纪90年代卡特营业成本逐步下降
• 图35：20世纪90年代卡特营收及净利率回升
• 图36：卡特彼勒资本支出及增速
• 图37：折旧费用增速对比
• 图38：卡特彼勒员工数量及人均营业收入
• 图39：人均净利润对比（美元/人）
• 图40：公司应收账款与行业平均情况
• 图41：应收账款周转率对比
• 图42：2011年卡特彼勒美国主要工厂
• 图43：公司库存情况
• 图44：公司单季度营业收入（百万美元）及增速
• 图45：股价与营业收入对比
• 图46：股价与净利润对比
• 图47：历史季度PE（取季度末数值）
• 图48：历史季度PB（取季度末数值）
• 图49：近一年卡特彼勒与道琼斯工业指数累计收益率
• 图50：小松开机小时数

相关研究

• 工程机械行业跟踪:开机小时数持续回暖，挖机销量再超预期（2017-08-08）
• 广发机械“全球视野”系列研究一:定制家具设备：德国豪迈与比雅斯的成功基因（2017-07-17）
• 工程机械行业专题报告：需求与结构并重，聚焦优秀企业（2017-06-26）

表格索引

• 表1: 卡特彼勒产品推出时间序列表
• 表2: 卡特彼勒核心部件布局进程
• 表3：卡特彼勒2016年关闭或合并子公司