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光期研究：棉花策略周报（2025年12月28日）

核心内容概览

本报告分析了2025年12月28日棉花市场的供需、进出口、库存及期权情况，认为短期内棉花价格预期偏强，重心上移，主要受“强预期”与“强现实”双重支撑。

主要观点

• 供应端：预计2026年新疆棉花种植面积将结构性压缩，导致棉花产量下降。此外，2025年国内棉花产量预计为740万吨，皮棉加工量同比增加100余万吨，新棉公检量高于去年同期70余万吨。
• 需求端：11月服装鞋帽、针、纺织品零售额环比增加，同比增幅连续三月反超社会消费品零售总额（社零），显示需求有韧性。但纺织企业开机负荷略有下降。
• 进出口：美棉出口签约量当周环比增加，国内棉花和棉纱进口环比增加，但纺织品和服装出口同比表现偏弱。进口棉价格指数环比上升。
• 库存端：棉花商业库存环比增加，纺织企业原材料库存上升，产成品库存略有累积，但终端纺服产品库存同比增速逐渐下降。
• 期权市场：棉花期权历史波动率明显上升，认沽认购比率周环比上升，市场情绪偏谨慎。

关键信息

供应端

• 新疆棉花种植面积：2026年将结构性压缩，产量下降预期增强。
• 2025年棉花产量：预计为740万吨，同比增加11.0%。
• 皮棉加工量：12月18日为648.6万吨，环比增加69.2万吨。
• 新棉公检量：12月25日为606.41万吨，环比增加41.17万吨。
• 棉花销售情况：12月18日销售量为349万吨，销售率为47.3%，高于去年同期。

需求端

• 纱线负荷：截至12月19日当周，纱线综合负荷为50.6%，纯棉纱厂负荷为47.4%，均环比下降。
• 坯布负荷：短纤布综合负荷为51.3%，全棉坯布负荷为48.92%，均环比下降。
• 零售数据：11月服装鞋帽、针、纺织品零售额为1542亿元，同比上涨3.5%；1-11月累计零售额为13597亿元，同比上涨3.5%。
• 社零数据：11月社零同比增长1.25%，1-11月累计同比增长3.98%。

进出口

• 美棉出口：12月11日当周出口签约量为144.5万吨，同比下降24.3万吨，但出口净签约环比有所好转。
• 国内棉花进口：11月进口12万吨，环比增加3万吨，同比增加1万吨。
• 棉纱进口：11月进口15万吨，环比增加1万吨，同比增加1万吨。
• 纺织品出口：11月纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值为122.76亿美元，同比上涨0.98%；服装及衣着附件出口金额当月值为115.94亿美元，同比下降10.93%。
• 进口棉价格：12月25日中等级进口棉价格指数为12898元/吨（1%配额港口提货价）和13916元/吨（滑准税港口提货价），环比上升。

库存端

• 棉花商业库存：截至12月中旬为534.9万吨，环比增加66.54万吨，同比下降1.63万吨。
• 工业库存：截至12月15日为98.39万吨，环比增加4.43万吨，同比增加6.08万吨。
• 纱线与坯布库存：截至12月19日当周，纱线综合库存为27.94天，短纤布综合库存为31.76天，均环比增加。
• 纺企棉花库存：截至12月19日当周为31.32天，环比增加0.32天。
• 织厂棉纱库存：截至12月19日当周为6.8天，环比增加0.02天；全棉坯布库存为34.64天，环比增加0.5天。
• 终端库存：纺服产品库存同比增速逐渐下降至0以下，库存绝对值开始回落。

期权市场

• 历史波动率：明显上升，显示市场不确定性增加。
• 认沽认购比率：环比上升，表明市场看跌情绪增强。

后续关注点

1. 消费表现：下游纺织企业春节前是否会有新一轮补库需求。
2. 宏观政策：2026年一季度是否降准降息，以及4月10日左右公布的新一轮棉花目标价格补贴政策细则。
3. 库存变化：棉花及棉纱库存是否持续增加，终端库存是否进一步去库。
4. 国际市场动态：美联储1月是否降息，美棉价格走势对国内市场的影响。

数据来源

• 公开资料、国家棉花市场监测系统、海关总署、中国棉花信息网、Ifind、Wind、光大期货研究所等。

总结

棉花市场在2025年12月表现出预期偏强、重心上移的态势。供应端因新疆棉花种植面积压缩预期，产量下降预期增强，对价格形成支撑。需求端表现稳健，零售额及纺织企业开工率均显示一定韧性。进口方面，美棉出口环比好转，国内棉花和棉纱进口增加，但纺织品和服装出口表现偏弱。库存端，棉花商业库存和工业库存均环比增加，但终端纺服库存开始去库。期权市场波动率上升，认沽认购比率增加，显示市场情绪偏谨慎。未来需重点关注政策动向及消费数据变化。