20260520-广发证券-广发宏观_4月经济数据回踩的原因是什么_5页_400kb

报告摘要

2026年4月经济数据出现回踩，整体呈现放缓态势。主要宏观经济指标如工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额（社零）、固定资产投资、地产销售等均低于前值。尽管出口增速有所回升，但整体经济数据明显低于市场预期，这与一季度高开形成对比，显示出经济动能的减弱。

经济数据回踩的原因
- 地缘政治影响：中东局势升温导致原材料供应受限，成本上升，企业被动减产。例如，乙烯产量同比-4.1%，化纤产量同比-3.9%，反映出石油化工产业链受到显著冲击。
- 会计准则变化：2017年之后的新收入准则导致收入确认与成本确认的时点不一致，使增加值波动大于实际经济活动变化。
- “两新”投资减速：新一批“两新”资金虽已下达，但前期资金结转和专项债靠前发力造成4月投资出现“真空期”，导致固定资产投资同比大幅下滑。
- 光伏出口退税调整：自2026年4月1日起，光伏产品出口退税率下调，叠加去年同期高基数，导致相关产品产量增速明显下降。
- 消费结构分化：扣除限额以上汽车、燃油、家电、金银珠宝后的社零同比为3.1%，显示一般消费并未大幅下滑，但部分耐用品如金银珠宝受金价影响增速转负。
经济数据亮点
- AI技术革命影响：集成电路产量同比22.1%，计算机通信电子行业增加值同比15.6%，均创历史新高。
- 地产结构性企稳：一线城市一二手房价延续正增长，显示地产市场有结构性改善迹象。
- 工业产销率上升：4月工业产销率为97.1%，高于3月，表明工业供需关系未恶化。
- 就业市场稳定：城镇调查失业率低于前两个月，显示就业市场保持稳定。