> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发宏观 | 4月经济数据回踩的原因是什么 ## 核心内容 2026年4月经济数据出现回踩，整体呈现放缓态势。主要宏观经济指标如工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额（社零）、固定资产投资、地产销售等均低于前值。尽管出口增速有所回升，但整体经济数据明显低于市场预期，这与一季度高开形成对比，显示出经济动能的减弱。 ## 主要观点 1. **经济数据回踩的原因** - **地缘政治影响**：中东局势升温导致原材料供应受限，成本上升，企业被动减产。例如，乙烯产量同比-4.1%，化纤产量同比-3.9%，反映出石油化工产业链受到显著冲击。 - **会计准则变化**：2017年之后的新收入准则导致收入确认与成本确认的时点不一致，使增加值波动大于实际经济活动变化。 - **“两新”投资减速**：新一批“两新”资金虽已下达，但前期资金结转和专项债靠前发力造成4月投资出现“真空期”，导致固定资产投资同比大幅下滑。 - **光伏出口退税调整**：自2026年4月1日起，光伏产品出口退税率下调，叠加去年同期高基数，导致相关产品产量增速明显下降。 - **消费结构分化**：扣除限额以上汽车、燃油、家电、金银珠宝后的社零同比为3.1%，显示一般消费并未大幅下滑，但部分耐用品如金银珠宝受金价影响增速转负。 2. **经济数据亮点** - **AI技术革命影响**：集成电路产量同比22.1%，计算机通信电子行业增加值同比15.6%，均创历史新高。 - **地产结构性企稳**：一线城市一二手房价延续正增长，显示地产市场有结构性改善迹象。 - **工业产销率上升**：4月工业产销率为97.1%，高于3月，表明工业供需关系未恶化。 - **就业市场稳定**：城镇调查失业率低于前两个月，显示就业市场保持稳定。 ## 关键信息 ### 4月主要经济数据 | 指标 | 4月同比 | 前值同比 | |------|---------|----------| | 工业增加值 | 4.1% | 5.7% | | 服务业生产指数 | 4.3% | 5.0% | | 社零 | 0.2% | 1.7% | | 固定资产投资 | -8.0% | 1.6% | | 地产销售面积 | -9.5% | -7.5% | | 出口 | 14.1% | 2.5% | ### 4月“两新”投资分项数据 | 类别 | 4月同比 | 前值同比 | |------|---------|----------| | 固定资产投资 | -8.0% | 1.6% | | 制造业投资 | -4.3% | 4.9% | | 基建投资 | -4.9% | 7.2% | | 地产投资 | -20.1% | -11.3% | ### 未来经济修复预期 - **成本冲击减弱**：原油成本冲击效应在3-4月集中，后续边际变化减小。 - **政策资金释放**：新一批“两新”资金已下达，地方投资有望加码。 - **政治局会议布局**：4月底政治局会议明确“六张网”建设，推动重大项目开工，可能带动投资修复。 ## 风险提示 - 外部经济和金融环境短期变化超预期； - 中东地缘政治风险加剧，可能对欧美经济带来意外冲击； - 大宗商品价格短期波动超预期； - 全球贸易和航运等领域受影响程度超预期； - 房地产领域的短期拖累程度仍大于预期。 ## 报告信息 - **报告名称**：《广发宏观：4月经济数据回踩的原因是什么》 - **发布日期**：2026-05-18 - **报告作者**：郭磊 S0260516070002 - **机构**：广发证券发展研究中心 ## 法律声明 本摘要内容仅供广发证券客户参考，其他读者需自行评估内容的适当性。广发证券不对因使用本摘要内容而产生的任何损失承担责任。完整投资观点请参阅广发证券研究所发布的完整报告。