传媒行业电影院线2019年复盘和前瞻：后半程提振票房，院线产业趋势向好-20200107-广发证券-37页_1mb

电影院线 2019 年复盘和前瞻总结

核心内容

2019年，中国电影市场整体呈现稳健增长态势，全年累计实现票房642.66亿元（YOY +5.4%），不含服务费票房594.41亿元（YOY +4.91%）。虽然上半年票房表现不佳，但下半年尤其是国庆档和春节档，票房实现显著回升，全年票房增速由负转正。

主要观点

• 国产片后程发力：Q4单季票房同增35.71%，成为全年票房增长的重要推动力。动画和科幻类型片突破票房天花板，分别实现112.74亿元和57.36亿元，同比增长164%和109.94%。
• 票房结构优化：动画电影成为第三大类型片，票房占比提升至17.45%。00后和80前人群购票比例提升，显示电影市场受众结构优化。
• 系列片保障票房：系列片如《唐人街探案》、《哪吒之魔童降世》等持续拉动票房，2020年春节档有望迎来票房大爆发。
• 渠道端增速放缓：全国影院数量和银幕数量同比分别增长9.19%和11.76%，但新建增速放缓，关停加速，供给侧出清。预计2020年单银幕产出将出现拐点。
• 票务端盈利趋势：服务费率提升，票补退坡成为常态，猫眼娱乐等票务平台进入利润释放期。
• 投资建议：推荐光线传媒、横店影视、万达电影和猫眼娱乐，关注其在内容和渠道方面的表现。预计2020年春节档票房同增23%~50%。

关键信息

1. 2019年票房数据

• 全年累计票房：642.66亿元（YOY +5.4%）
• 不含服务费票房：594.41亿元（YOY +4.91%）
• Q1-Q4不含服务费票房分别为172.75亿元（-8.83%）、117.55亿元（+6.66%）、155.72亿元（-1.17%）、148.39亿元（+35.71%）

2. 动画与科幻电影表现

• 动画电影票房：112.74亿元（YOY +164%），占总票房17.45%
• 科幻电影票房：57.36亿元（YOY +109.94%）
• 《哪吒之魔童降世》票房50.03亿元，观影人次1.4亿，创国内动画电影票房新高

3. 电影类型与票房分布

• 剧情片：183.29亿元（YOY +113.68%）
• 动作片：157.16亿元（YOY -33.53%）
• 2019年TOP10电影类型票房贡献和观影人次数据详见表2

4. 渠道端表现

• 全年新建影院数量：1403家（YOY -2.3%）
• 新建银幕数量：8753块（YOY -6.32%）
• 全年关停影院数量：562家（YOY +29.5%），关停银幕2580块（YOY +32.3%）
• 单银幕产出：87.1万元/块（YOY -5.92%），但10-12月TTM-月度单银幕产出已止跌回升

5. 票务端趋势

• 票务平台服务费率提升，票补退坡，进入盈利阶段
• 猫眼娱乐线上出票市占率提升，成为票务市场主导者

6. 2020年春节档预测

• 春节档预计票房67.4~82亿元（YOY +23.11%~49.82%）
• 预计票房前三甲：《唐人街探案3》（38.88亿元）、《紧急救援》（34.94亿元）、《中国女排》（30.13亿元）

7. 2020年有望引进的海外大片

• 包括《魔法环游记》、《花木兰》、《X战警：新变种人》等，预计上半年进口片票房为146.67亿元（YOY -4.94%）

投资建议

• 内容端：关注国产内容投资，布局2020年春节档影片，如《姜子牙》、《唐人街探案3》、《紧急救援》等
• 票务端：推荐猫眼娱乐，其线上票务优势明显，进入利润释放期
• 渠道端：推荐万达电影、横店影视，单银幕产出拐点即将来临，有望迎来戴维斯双击

风险提示

• 政策补贴退坡
• 内容监管趋严
• 票房增速不及预期

行业评级

• 买入

图表索引

• 图1：单季电影不含服务费票房（亿元）和同比增速（%）
• 图2：年度不含服务费票房（亿元）和同比增速（%）
• 图3：2016~2019年月度票房走势图（亿元，不含服务费）
• 图4：2005~2019年国产片和进口片票房及国产片占比（%）
• 图5：国产和进口影片的豆瓣票房加权评分
• 图6：国产和进口影片的猫眼票房加权评分
• 图7：2018~2019年上映影片票房分国家/地区的占比（%）
• 图8：国产影片生产和上映数量（部）及上映率（%）
• 图9：国产和进口影片月上映数量（部）
• 图10：各年份上映影片票房按类型分布（%）
• 图11：国产和进口动画电影票房（亿元）和总票房同比增速（%）
• 图12：1~2线和3~5线城市观影人群占比（%）
• 图13：总人口和城镇人口观影频次（次/年）
• 图14：1~5线城市常驻人口的年均观影频次（次/年）
• 图15：国内人口比例和购票比例（%）
• 图16：北美各年龄段购票比例和人口比例（%）
• 图17：全国总体影院数量（家）和同比增速（%）
• 图18：全国总体银幕数量（块）和同比增速（%）
• 图19：2017~2019年各线城市新建银幕（块）和同比增速（%）
• 图20：地产及其他资本方新建影院数量走势（家）
• 图21：2018、2019年1~11月影院关停数量（家）和同比增速（%）
• 图22：影投公司票房集中度月度走势（%）
• 图23：2019年分城线单银幕产出（万元/块）和同比增速（%）
• 图24：2013年1月~2019年11月单银幕产出（万元/块）和同比增速（%）
• 图25：商业竣工面积和影院增速走势（%）
• 图26：商业用地供应面积（万方）和增速（%）
• 图27：国内观影人群不同年龄段观影频次
• 图28：国内长期票房增长空间（亿元）和复合增速（%）
• 图29：国内长期影院和银幕增长走势（家，块）
• 图30：国内院线单银幕产出模拟测算（万元/块）
• 图31：院线板块PB估值趋势（x）
• 图32：院线上市公司PB估值走势（x）
• 图33：院线板块ROE-TTM趋势
• 图34：院线上市公司ROE-TTM走势
• 图35：院线板块ROE三因子拆解（%）
• 图36：国内单银幕产出走势（万元/块）
• 图37：院线上市公司影院业务毛利率（%）
• 图38：CNK影城的单银幕产出和非票收入占比
• 图39：CNK的ROE及杜邦拆解（%）
• 图40：CNK的PB估值走势
• 图41：票务线上化率和猫眼线上出票的市占率（%）
• 图42：猫眼出票量（万张）和占总出票量比率（%）
• 图43：2018~2019年各月份服务费和服务费率（%）
• 图44：猫眼娱乐销售费用中票补构成（亿元）
• 图45：票补占猫眼线上GMV（%）和单票补贴金额

表格索引

• 表1：2018、2019年1~12月票房TOP5影片和票房集中度（%）
• 表2：2019、2018年TOP10电影类型、区间票房贡献、观影人次和评分情况
• 表3：2019年新用户和整体购票用户的年龄段分布（%）
• 表4：2020年春节档定档影片、参与机构情况（统计时间：2020年1月5日）
• 表5：2020年春节档主要影片的票房预测（亿元）
• 表6：2020年有望引进的海外大片
• 表7：2015~2019年票房贡献因子拆解
• 表8：近两年累计新建影院数量TOP10影投公司的投建情况（家）
• 表9：TOP10影投票房和集中度（亿元，%，不含服务费）
• 表10：2015~2019年票房前十的国产影片
• 表11：2015~2019年票房过十亿国产片的档期分布
• 表12：万达电影《唐人街探案3》票房收益的敏感性测算
• 表13：光线传媒《姜子牙》票房收益的敏感性测算
• 表14：预计2023年动画电影将突破百亿票房，国产动画长期占比稳定至60%以上
• 表15：光线传媒三大核心业务盈利预测汇总
• 表16：2018~2019年电影发行TOP10公司情况
• 表17：猫眼娱乐已参与和预计2020年将参与的影片情况（统计日期：2020年1月5日，货币单位：人民币）
• 表18：万达电影归母净利贡献拆分（合并追溯2016~2018年总体归母净利润，Q1和Q3为单季度利润）
• 表19：电影院线行业重要个股的财务情况和盈利预测（统计日期：2020年1月5日）