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2025年中国GDP同比增长5.0%；资金面平稳偏松，债市整体偏弱震荡

核心内容

2025年，中国经济保持稳定增长，全年GDP同比增长5.0%。12月工业增加值和消费数据略有改善，但固定资产投资仍同比下降。同时，国际货币基金组织（IMF）上调了2026年中国经济增长预期。国内债市在资金面平稳偏松的背景下整体偏弱震荡，转债市场延续上行趋势，但部分信用债出现大幅波动。国际市场上，欧洲主要经济体10年期国债收益率走势分化，美国债市因节假日休市。

主要观点

• 经济增长：2025年中国经济保持增长，全年GDP增速为5.0%，四季度增速为4.5%，三季度为4.8%。固定资产投资累计同比下降3.8%，显示经济结构性调整。
• 政策导向：李强总理强调要以高质量发展应对不确定性，提出实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，推动内需扩大。
• 国际形势：IMF上调2026年中国经济增长预期至3.3%，同时指出全球经济仍面临贸易紧张和地缘政治冲突等不确定性因素。
• 欧盟对美采取报复性措施：欧盟拟对价值930亿欧元的美国商品加征关税，并可能采取其他反制措施，如限制科技公司税收、投资限制等。
• 资金面：央行1月19日开展1583亿元7天期逆回购操作，净投放722亿元，资金面整体偏松。
• 债市动态：受股市修复影响，债市偏弱震荡，国债收益率部分下行，国开债收益率多数上行。信用债市场出现显著波动，部分企业亏损严重，影响债券价格。
• 转债市场：转债市场延续上行趋势，主要指数集体上涨，部分个券涨幅显著，但也有个券跌停。
• 海外债市：美债市场休市，欧债市场收益率分化，部分国家收益率上行，部分保持稳定。中资美元债市场波动明显，部分债券价格大幅上涨或下跌。

关键信息

一、国内债市

• GDP数据：2025年全年GDP同比增长5.0%，四季度增长4.5%，三季度增长4.8%。12月工业增加值同比增长5.2%，消费同比增长0.9%。
• 政策动态：国务院总理李强强调扩大内需，推动高质量发展，注重政策组合发力。
• IMF预期：IMF上调2026年中国经济增长预期至3.3%，同时指出全球经济面临不确定性。
• 资金面情况：
  • 央行开展1583亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%。
  • 单日净投放722亿元，资金面平稳偏松。
  • 质押式回购加权利率：DR001下行0.17bp至1.318%，DR007上行3.42bp至1.477%。
  • 银行同业拆借利率：Shibor隔夜下行0.70bp至1.318%，1W下行0.30bp至1.467%，2W上行0.50bp至1.501%，1M下行0.10bp至1.557%。
  • 回购定盘利率：FR001下行1.00bp至1.390%，FR007上行1.00bp至1.540%，FR014上行5.00bp至1.650%。
• 利率债表现：
  • 国债：10年期国债收益率下行0.25bp至1.8405%。
  • 国开债：10年期国开债收益率上行0.55bp至1.9695%。
• 信用债事件：
  • 多家上市公司公布业绩亏损，如天合光能、新五丰、上海石化等。
  • 部分债券出现大幅偏离，如“H1碧地01”涨超4900%，而“H1碧地02”跌超78%。
• 可转债市场：
  • 转债市场整体上涨，中证转债、深证转债、上证转债分别收涨0.45%、0.31%、0.65%。
  • 澳弘转债继续涨停20%，嘉美转债涨超15%，东时转债跌停20%，信服转债跌逾13%。
  • 博士眼镜发行转债获证监会注册批复，银邦转债预计触发提前赎回条款。

二、国际债市

• 美债市场：1月19日为马丁·路德金纪念日，美债市场休市。
• 欧债市场：主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化，德国保持稳定，法国下行2bp，意大利和英国上行1bp和2bp。
• 中资美元债：
  • 单日涨幅前10的债券中，哔哩哔哩、世茂集团、怡略有限公司等债券涨幅显著。
  • 单日跌幅前10的债券中，中石化海外发展、中信股份、盈迪半导体等债券跌幅明显。

总结

2025年中国GDP同比增长5.0%，经济保持稳定增长，但固定资产投资仍面临下行压力。政策层面强调扩大内需，推动高质量发展。资金面平稳偏松，央行逆回购操作为市场提供流动性。债市整体偏弱震荡，利率债表现分化，信用债市场波动显著，部分企业出现亏损。转债市场延续上行趋势，部分个券表现突出，也有个券跌停。国际市场上，欧盟对美采取报复性措施，美债市场休市，欧债市场收益率分化，中资美元债价格波动明显。整体来看，市场在政策支持与经济基本面变化的双重影响下呈现复杂态势。