医药生物行业2020_年投资策略：行业格局重塑，关注创新药械和_CRO东北证券-12页_1mb

医药行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年医药行业投资策略聚焦于创新药械和CRO（合同研究组织）领域。随着医保控费政策的推进和支付结构的优化，创新药械在定价权和估值溢价方面具有明显优势。同时，CRO行业受益于创新药研发加速及一致性评价政策的实施，迎来持续增长机会。

主要观点

• 医保改革与支付结构调整：医保控费初见成效，医保结余率回升，支付端改革推动创新药械享受更高的定价权和估值溢价。
• 新版医保目录落地：2019年新版医保目录新增148个品种，涵盖国家基本药物、癌症及罕见病治疗用药、慢性病用药、儿童用药等，进一步优化药品结构。
• 带量采购推动仿制药降价：2019年第二次带量采购大幅压缩仿制药利润空间，促使企业向创新转型。
• 创新药研发加速：国家政策支持、人才引进、资金投入和科研条件改善，使我国创新药研发进入加速期，生物药成为新趋势。
• CRO行业景气度提升：随着创新药研发和一致性评价的推进，CRO行业迎来快速发展，龙头企业成长潜力显著。
• 医疗器械政策友好：医疗器械市场增速远超药品市场，政策支持国产器械发展，进口替代空间巨大。

关键信息

行业数据概览

• 成分股数量：350只
• 总市值：49518亿元
• 流通市值：36652亿元
• 市盈率：32.37倍
• 市净率：3.17倍
• 成分股总营收：18258亿元
• 成分股总净利润：1132亿元
• 资产负债率：47.78%

CRO行业数据

• 2007年市场规模：44亿元
• 2017年市场规模：558亿元
• 年均复合增速：28.92%
• 临床CRO市场占比：44.80%
• 临床前CRO市场占比：55.20%

医疗器械市场

• 2018年中国医疗器械市场规模：5304亿元
• 年复合增长率：22.1%
• 器械占医疗支出比例：31%（远低于欧美国家）

重点推荐公司

恒瑞医药

• 行业地位：国内创新药领先企业，抗肿瘤领域竞争优势明显
• 研发进展：近30个在研创新产品，预计未来5年每年有1-2个新产品上市
• 国际化布局：多个产品在美国和欧盟上市，海外销售收入增长显著
• 盈利预测：2019-2021年EPS分别为1.18元、1.50元、1.90元，对应PE分别为70倍、55倍、44倍，维持“买入”评级

健帆生物

• 核心产品：血液灌流器，肾病产品占据主要市场份额
• 技术优势：DPMAS技术推广顺利，临床数据支持产品价值
• 海外市场拓展：产品进入越南、伊朗、德国等多个国家医保
• 盈利预测：2019-2021年EPS分别为1.36元、1.82元、2.37元，对应PE分别为53倍、39倍、30倍，维持“买入”评级

泰格医药

• 行业地位：国内临床CRO龙头，业务布局完善
• 订单保障：在手订单充足，预计未来三年业绩增长稳定
• 毛利率提升：随着低毛利订单消化，毛利率有望显著提升
• 盈利预测：2019-2021年EPS分别为0.90元、1.18元、1.52元，对应PE分别为65倍、49倍、38倍，维持“买入”评级

风险提示

• 政策推进不及预期
• 企业转型进度不及预期
• 新药获批上市低于预期
• 销售低于预期
• 制剂出口低于预期
• 国际化进度低于预期

投资建议

2020年继续看好创新药、创新器械和CRO三大领域，推荐恒瑞医药、健帆生物和泰格医药作为重点投资标的。

政策与行业趋势

• 创新药政策支持：国家出台多项政策鼓励药械创新，加快审批流程，推动研发环境优化
• 医保谈判机制：谈判药品价格大幅下降，但销售量快速增长，带动整体增长
• 一致性评价：推动仿制药质量提升，倒逼企业向创新转型，CRO行业受益明显
• 医疗器械发展：政策支持国产器械，推动进口替代，行业保持高速增长

总结

医药行业正经历由政策驱动的深刻变革，创新药械和CRO行业成为未来增长的核心动力。在医保控费、支付结构调整、带量采购和一致性评价等多重政策推动下，创新药械具备较强的议价能力和市场空间。CRO行业受益于创新药研发加速和市场需求增长，行业景气度持续提升。重点推荐的公司均具备较强的竞争力和成长潜力，值得关注。