医药行业2020年投资策略_行业格局重塑_关注创新药械和合同研究组织东北证券-29页_2mb

医药行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年医药行业投资策略聚焦于创新药械和CRO两大领域，认为在医保控费和支付结构优化的背景下，创新药械具备更强的议价权和估值溢价，成为行业发展的核心驱动力。同时，CRO行业因创新药研发加速和一致性评价的推进，迎来持续增长机遇。医疗器械政策友好，国产替代加速，平台型企业及细分龙头将受益。

主要观点

• 医保控费与支付结构优化：医保收入增速回升，控费初见成效，医保结余率上升。未来医保支付将向结构调整转型，创新药和器械具备更强的定价权。
• 新版医保目录落地：2019年新版医保目录新增148个品种，涵盖国家基本药物、重大疾病治疗用药、慢性病用药、儿童用药等，药品结构持续优化。
• 带量采购影响深远：带量采购推动仿制药大幅降价，压缩利润空间，促使企业向创新转型。2018年“4+7”试点及2019年联盟地区带量采购显示仿制药降价趋势不可逆转。
• 政策利好创新药械：国家持续发布鼓励创新政策，推动药械研发效率提升。同时，个人支付能力增强，带动高端医疗需求增长。
• CRO行业景气度提升：随着创新药研发加速和一致性评价推进，CRO行业迎来快速发展。国际CRO需求转移，国内企业受益，融资环境改善。
• 医疗器械发展潜力大：医疗器械市场年复合增速超20%，政策支持国产器械发展，进口替代加速，平台型及细分龙头增长可期。

关键信息

政策支持

• 2015年起，国家出台多项鼓励创新政策，如药品医疗器械审评审批制度改革、优先审评、MAH制度、接受境外临床试验数据等。
• 医保目录动态调整机制逐步完善，创新药进入医保时间缩短，有望快速放量。

带量采购

• 2018年“4+7”试点城市带量采购，平均降价52%，2019年联盟地区带量采购进一步扩大，降价幅度达59%。
• 带量采购推动仿制药利润压缩，加速企业向创新转型。

CRO行业

• CRO行业受益于创新药研发和一致性评价，国际订单向中国转移，国内企业快速成长。
• PE/VC融资数额增加，进一步打开CRO市场空间。

医疗器械

• 医疗器械市场保持高速增长，政策支持力度大，进口替代可期。
• 国内企业研发实力增强，高端医疗器械进入发展新时代。

投资建议

• 重点推荐公司：恒瑞医药、健帆生物、泰格医药。
• 财务数据（2019-2021E）：
  • 恒瑞医药：现价95.6元，EPS分别为1.18、1.50、1.90元，PE分别为81、64、50倍，评级“买入”。
  • 健帆生物：现价82.3元，EPS分别为1.36、1.82、2.37元，PE分别为61、45、35倍，评级“买入”。
  • 泰格医药：现价67.8元，EPS分别为0.90、1.18、1.52元，PE分别为75、57、45倍，评级“买入”。

风险提示

• 政策推进不及预期。
• 企业转型进度不及预期。

行业数据

• 成分股数量：350只。
• 总市值：49518亿元。
• 流通市值：36652亿元。
• 市盈率：32.37倍。
• 市净率：3.17倍。
• 成分股总营收：18258亿元。
• 成分股总净利润：1132亿元。
• 资产负债率：47.78%。

相关报告

• 《2019年医药行业投资策略报告：创新驱动，引领药企成长》
• 《医药行业2019年中期投资策略：医药行业持续变革，创新药械与CRO投资机会凸显》

证券分析师

• 刘舒畅：执业证书编号S0550516120002，电话021-20361126，邮箱liusc@nesc.cn。
• 崔洁铭：执业证书编号S0550517110001，电话021-20361131，邮箱cuijm@nesc.cn。
• 马千里：执业证书编号S0550119060038，电话021-20363243，邮箱maql@nesc.cn。