20221125-兴证国际证券-快手-W-01024.HK-国内业务连续两个季度盈利__组织商业化能力升级_10页_1mb

快手-W（01024.HK）投资总结

核心内容

快手-W（01024.HK）在2022年第三季度表现出色，业绩超出市场预期，显示出公司在业务优化和组织调整方面的成效。分析师洪嘉骏与求培培对快手-W进行了深入分析，并给出了“买入”评级，目标价为80.46港元。

主要观点

• 财务表现良好：

  • 2022Q3实现营业收入231.3亿元（YoY +12.9%），超过彭博一致预期。
  • 毛利107.0亿元（YoY +25.8%），毛利率提升至46.3%。
  • 经调整净利润为-6.7亿元，同比改善85.4%，净利率为-2.9%，亏损持续收窄。
  • 国内业务经营利润转正，环比增长近300%至3.8亿元。

• 流量与用户增长：

  • DAU（日活跃用户）达到3.63亿（YoY +13.4%），MAU（月活跃用户）达到6.26亿（YoY +9.3%）。
  • 用户留存效率（DAU/MAU）维持在58.0%的高位（YoY +2.1pcts）。
  • 用户日均使用时长增长至129.3分钟（YoY +8.6%），平台总流量同比增长23.1%。

• 业务结构优化：

  • 线上营销服务收入115.9亿元（YoY +6.2%），增速放缓但仍优于预期。
  • 电商GMV为2225.2亿元（YoY +26.6%），带动其他服务收入增长39.4%。
  • 平台用户增长和复购率提升是电商增长的主要驱动因素。

• 直播业务表现亮眼：

  • 直播收入89.5亿元（YoY +15.8%），平均月付费用户增长29.3%至5960万。
  • 活跃主播数量同比提升超200%，主播日均收入提升10%。
  • 快招工升级为快聘业务，活跃岗位数量环比增长30%，其中餐饮、家政、零售类岗位增长超70%。

• 组织架构调整：

  • 公司成立商业生态委员会，整合资源，提升协同能力。
  • 本地生活业务独立，电商负责人程一笑直接负责电商业务，提升管理效率。
  • 原主站产运线负责人王剑伟调任商业化负责人，于越统筹产品与算法，提升广告效率。

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级，目标价80.46港元。
  • 预计Q4电商将继续高增长，有望超额完成全年9000亿GMV目标。

关键信息

市场数据（2022/11/24）

• 收盘价：53.75港元
• 总股本：4,301百万股
• 总市值：2,312亿港元
• 流通股本：3,535百万股
• 流通市值：1,900亿港元
• 净资产：40,654百万元
• 总资产：82,826百万元
• 每股净资产：9.45元

财务预测（2021A至2024E）

财务比率（2021A至2024E）

风险提示

1. 短视频行业竞争加剧
2. 直播电商监管趋严
3. 广告行业景气度下降可能导致线上营销增速不及预期
4. 社区运营不当风险

总结

快手-W在2022年第三季度实现了营收和盈利的双重超预期，特别是在直播和电商领域表现突出。公司通过组织架构调整和业务协同优化，提升了商业化效率和盈利能力。尽管面临一定的行业风险，但公司展现出较强的业务韧性和增长潜力，因此分析师维持“买入”评级，目标价为80.46港元。