20251130-东吴证券-阿里巴巴-W-09988.HK-FY2026Q2季报点评_云业务及收益率超预期_主业健康增长_11页_664kb

阿里巴巴-W（09988.HK）FY2026Q2季报分析

投资要点

1. 营收稳健增长，利润略低于预期

   • FY2026Q2 公司总收入 2477.95 亿元，同比增长 5%，剔除已处置业务同口径增长 15%；调整后净利润 103.5 亿元（同比下滑 71.76%），低于预期 168.0 亿元。

2. 中国电商持续增长，即时零售表现亮眼

   • 电商集团收入同比增长 16% 至 1325.8 亿元，客户管理收入同比增 10%。即时零售收入增长 60%，得益于“淘宝闪购”及业务整合，用户参与度和交叉销售贡献显著。

3. 云智能业务强劲，AI 驱动增长

   • FY2026Q2 阿里云收入同比增长 34% 至 398.24 亿元，EBITA 增长 26%。AI 相关产品采用量提升带动公共云业务增长。

财务与估值

• 盈利预测调整：因闪购业务持续投入，FY2026–2028 年 Non-GAAP 净利润预测下调至 101,525/141,564/184,647 亿元，对应 PE（Non-GAAP）为 25.9/18.6/14.3 倍。
• 估值：当前 P/E（Non-GAAP）32.89 倍，同类公司估值较低，维持“买入”评级。

风险提示

1. 新零售竞争加剧、用户留存率不及预期、监管风险、管理层变动。