20210820-天风证券-思摩尔国际-06969.HK-H1业绩高速增长超预期_持续提升龙头壁垒优势_2页_380kb

思摩尔国际（06969）总结

核心内容

思摩尔国际于2021年8月20日发布了其2021年中期业绩报告，展示了公司在电子烟雾化设备制造领域的强劲增长表现。公司作为全球最大的雾化设备制造商，凭借技术优势和市场拓展，实现了收入与盈利的双增长，展现出龙头企业的市场竞争力。

主要观点

业绩表现

• 2021H1营收：69.53亿元，同比增长79.2%。
• 2021H1调整后净利润：29.75亿元，同比增长127.5%。
• Q2调整后净利润：17.96亿元，环比增长52.3%，创历史新高。

收入结构分析

• ODM业务：贡献64.97亿元收入（占比93.4%），同比增长86.2%，主要得益于陶瓷产品技术优势及客户订单增长。
• APV业务：贡献4.56亿元收入（占比6.6%），同比增长16.7%，受益于电子烟店及烟草专卖店渠道复苏。

地区销售情况

• 中国大陆：成为第一大销售地区，收入占比45.4%（扣除部分品牌客户出口后约为40.8%），同比提升26.6pct。
• 美国：销售占比35.87%，为第二大市场。
• 欧洲：收入占比13.2%，受益于疫情后市场复苏。

盈利能力提升

• 毛利率：54.9%，同比增加5.9pct。
• 调整后净利率：42.8%，同比增加9.1pct。
• 盈利提升原因：规模效应显现及运营效率提升，带来单位生产成本下降。

关键信息

行业趋势

• 美国市场：FDA的PMTA审查将导致行业集中度提升，预计未来2年市场将趋于固化，有利于龙头品牌及供应商。
• 中国市场：工信部明确电子烟参照卷烟管理，监管细则落地将提高行业门槛，推动集中度提升。

盈利预测与投资建议

• 收入预测：2021-2023年分别为169.45亿、250.30亿、363.90亿元。
• 调整后净利润预测：2021-2023年分别为63.59亿、93.24亿、132.46亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司技术和龙头优势，预计能持续分享行业增长红利。

风险提示

• 新型烟草政策变动风险
• 美国FDA监管变动风险
• 销售不及预期风险
• 消费者拓展速度不及预期风险
• 公司产能建设不及预期风险
• 新技术开发不及预期风险
• 价格变动风险
• 汇率风险

基本数据

投资评级体系

分析师信息

• 吴立：分析师，SAC执业证书编号S1110517010002，邮箱wuli1@tfzq.com
• 蒋梦晗：分析师，SAC执业证书编号S1110519110001，邮箱jiangmenghan@tfzq.com

股价走势

相关报告

1. 《思摩尔国际-公司点评：Q2业绩高速增长超预期，持续提升龙头壁垒优势》（2021-07-08）
2. 《思摩尔国际-公司点评：受季节性因素影响Q1环比略有降低，全年有望继续呈现超额增长》（2021-04-23）
3. 《思摩尔国际-公司点评:20年营收与盈利继续高增长，有望持续提升龙头壁垒优势》（2021-04-01）