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同仁堂（600085）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2022年11月1日，对同仁堂2022年第三季度财务表现进行分析，并给出“增持”评级。报告指出，尽管Q3业绩受到疫情扰动影响，但公司长期增长前景良好，未来仍具备较强的盈利潜力。

主要观点

• 短期业绩承压：2022年前三季度公司实现营业收入109.00亿元，同比增长2.03%，归母净利润10.03亿元，同比增长9.01%。然而，第三季度业绩表现不佳，营收同比增长2.09%，但归母净利润同比下降12.33%，主要受子公司同仁堂科技业绩拖累，其Q3营收下降3.64%，归母净利润下降7.59%。

• 毛利率略有提升：公司整体毛利率为48.39%，同比提升0.42个百分点。尽管Q3毛利率有所下降（45.39%，同比下降2.56个百分点），但整体趋势仍保持稳定。

• 费用率下降：销售费用率同比下降0.45个百分点至19.67%，Q3销售费用率进一步下降至20.16%。管理费用率则略有上升，Q3管理费用率增加0.64个百分点至9.55%。

• 长期增长可期：公司长期战略不受短期疫情影响，持续推动营销改革，利用新媒体扩大品牌影响力。关注五大核心OTC品种及保健酒业务（如同仁御酒）的增长潜力。

• 盈利预测与估值：鉴于Q3业绩受疫情影响，盈利预测有所下调，预计2022/2023/2024年营业收入分别为155.16亿元、176.33亿元、204.16亿元，归母净利润分别为13.81亿元、16.05亿元、18.52亿元，每股收益分别为1.01元、1.17元、1.35元。PE估值分别为48.41倍、41.67倍、36.10倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

盈利预测与增长预期

• 营业收入：预计2022年为155.16亿元，同比增长6.25%；2023年为176.33亿元，同比增长13.64%；2024年为204.16亿元，同比增长15.79%。
• 归母净利润：预计2022年为13.81亿元，同比增长12.52%；2023年为16.05亿元，同比增长16.18%；2024年为18.52亿元，同比增长15.41%。
• 每股收益：预计2022年为1.01元/股，2023年为1.17元/股，2024年为1.35元/股。

风险提示

• 疫情对子公司业绩的持续影响
• 营销改革效果不及预期
• 盈利预测及估值未达预期

重要信息

• 股票数据（2022年10月31日）：

  • 收盘价：48.75元
  • 12个月股价区间：32.27~56.33元
  • 总市值：66,933.54百万元
  • 日均成交量：44.59百万股

• 历史收益率曲线：显示了过去六个月及三年的股价波动情况，表明公司股价表现优于市场基准。

• 分析师信息：

  • 刘宇腾：东北证券分析师，中国人民大学经济学硕士
  • 赵朝旋：研究助理，复旦大学金融硕士，北京大学理学学士

• 投资评级说明：

  • 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
  • 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，其他市场有相应基准

结论

尽管同仁堂在2022年第三季度业绩承压，但公司长期增长前景依然乐观。公司通过精准营销策略及新媒体推广，有望在核心OTC及保健酒业务上实现增长。报告维持“增持”评级，认为公司具备较强的盈利潜力和市场竞争力。